■专家纵论宏观经济

  在昨日举行的年会上，两位著名专家——陶冬和高善文对宏观经济阐释了自己的看法。瑞士信贷董事长总经理、首席经济学家陶冬表示，即使下调存款准备金率，效果也极为有限，随着现时货币政策的正常化，相信未来三至五年中国经济将进入弱增长周期，资产价格将出现调整？

  安信证券首席经济学家高善文表示，与前几次宏观调控期不同，在过去12个月，投资尤其是制造业的投资增长成为稳定经济的“定海神针”，未来随着消费逐渐触底，虽然出口依然面临不确定性，但考虑到经济的内生增长力量，经济的减速势头很可能在明年一季度触底。

  ⊙记者 叶苗 ○编辑 杨晓坤

  陶冬：

  中国将进入弱增长周期

  陶冬表示，近30年来中国经济每次高增长都伴随着两个或以上超级利好因素，在最后一轮刚刚结束的连续5年的双位数增长中，第一个超级因素叫做中国加入WTO，第二个叫做房地产。这些超级因素都是可遇不可求的，但现时一个也没有。他指出中国目前面临两个重大的结构性问题：第一是银行的去中介化，银行的银根紧缩，无力支持信贷的需要。第二是投资的去实业化，各类资金不投资实业而热衷于金融市场的投机，导致该两个问题的根源是前两年的货币超发。

  他指出,现时中国M2相比GDP总量高达184%,属于过高水平。因此,即使下调存款准备金率，效果也极为有限，随着现时货币政策的正常化，相信未来三至五年中国经济将进入弱增长周期，资产价格将出现调整？

  对于欧债危机，陶冬表示欧元区一揽子救助计划非但没有起到缓解危机的作用，还起到了反作用。而欧洲央行宣布减息，并不能拉低债务危机国如希腊、意大利的融资成本，也不能增强其资本充足率，更无法改善欧洲五国的财政结构性困境。因此，虽然欧洲银行注入了流动性，但实际上下错了药，欧债危机无解。

  高善文：

  经济减速或在明年一季度触底

  国家统计局此前公布的数据显示，尽管今年来包括欧美债务危机以及地缘政治因素等持续扰动市场，但我国经济增速并未有明显下降。高善文表示，过去10-12个月时间里，市场经历了10年来的第三次宏观调控，但从“三驾马车”的运行来看，此次调控表现出的情况与前两次相反，即今年房地产投资明显下降，但是制造业的投资增速明显上升，加之存货投资的上升，总体投资其实并未下降。

  高善文认为，制造业投资增长意味着新的经济周期很可能逐渐启动。“中国由私人部门投资驱动的经济周期上升过程正在开始。”高善文说，“宏观调控在经济层面上的表现、对数据的影响与历史上其他时段不同，重要的原因是所处经济周期的位置不同，目前正处于私人部门投资的趋势性上升起点附近。”

  对于宏观经济的走势，高善文认为，目前消费增速正在触底，但并不是趋势性的，有可能掉头上升。出口尚存在诸多不确定性，增速明年会继续下降，幅度可能与今年相差不大。从投资的角度看，政府基建投资已见底，存货投资会上升，制造业的投资则上升周期还未结束，应该还有2年的时间。

  “经济还在温和减速中，明年一季度或触底”，高善文预计，明年二季度之后，经济或可企稳并再次转入上升通道。