⊙记者 刘伟 ○编辑 朱绍勇

  山西证券日前发布策略报告指出，短期市场将维持震荡调整走势，缩量调整之后前期涨幅较小的行业板块会有一定的补涨机会。

  报告认为，最近的经济层面变数较多。意大利国债收益率一度突破7%的心理警戒位，引发市场恐慌。由于西班牙、爱尔兰等国都是在国债收益率突破7%之后开始寻求援助，所以市场普遍预期意大利债务问题可能升级。而美国的数据好于预期，当周初请失业金人数下降至39万，低于市场预期，9月美国的贸易赤字为431亿美元，环比8月的456亿美元的赤字出现了明显下降。欧洲经济可能继续变坏，而美国经济出现温和复苏迹象。

  短期外部市场最大的风险来自于意大利。意大利的债务规模为1.9万亿欧元，债务GDP占比为119%，仅次于希腊负债率为欧元区第二。意大利的债务规模巨大，超出ECB或者EFSF可用资金的总和。希腊的问题可能只是小试牛刀，意大利的债务才是重磅炸弹。意大利还将在剩下的不到两个月时间内发行超过350亿欧元的债券。意大利总理贝卢斯科尼辞职，经济危机逐渐引发政治波动。为了防止债务问题向实体经济蔓延，保证金融系统的安全性，预计对于EFSF的注资事项进展加速。

  国内公布的宏观数据基本符合预期。10月份通胀下降至5.5%，既有翘尾减小的作用，也有肉价、菜价下降的影响。10月份出口环比出现下滑，出口调整继续，进口保持较快增长。信贷投放环比增加超1000亿，同比略有增加。M2继续下滑，M1下滑较为明显，显示货币流动性下降，受存款比等因素限制，新增贷款多为定向贷款。银监会在2011年第四次经济金融形势通报会表示对岁末年初资金运行保持高压态势，结合10月份的信贷投放数据，经济政策的“预调微调”对流动性影响较小，市场期待的年底流动性宽松可能要泡汤。信贷投放更具针对性，导致新增贷款货币扩散能力下降，逐日的信贷比考核限制了银行放贷的自由度。流动性小幅宽松带来的市场行情将面临考验。短期的通胀担忧下降，但各类农产品滞销事件说明价格管制成本巨大，价格管制造成供给市场萎缩，产品短缺也给后期的通胀再度上升埋下伏笔。

  基于上述分析，山西证券认为，预计短期内市场维持震荡调整走势，缩量调整之后前期涨幅较小的行业板块有一定的补涨机会，可适当关注商业、家电。同时近期人民币升值呼声较高，短期可重点关注轻工、航空。