⊙见习记者 孙霖 ○编辑 于勇 梁伟

  申万研究所策略研究部总监凌鹏昨日表示，对于2012年的A股市场，投资者应当关注重要的变化，保存实力，伺机而动。“申银万国2012投资中国战略年会”昨日在北京召开，凌鹏在申万2012年A股投资策略报告中做出上述建议。

  申万研究所认为，2012年宏观经济政策将重回“十二五”规划主线，在规划全面展开的情况下，明年经济形势并不悲观。预计2012年A股估值中枢市盈率有望由今年的11.4倍上行至12倍，在上市公司6%的中性盈利增速预期下，上证综指对应点位为2735点。

  申万预计，2012年全年中国经济增长8.6%，CPI上涨3.2%。申万研究所首席宏观分析师李慧勇在其所作的中国经济报告中指出，2012年，我国将面临外围经济环境恶化、国内增长前低后高、通胀压力减弱的局面。而外围经济环境恶化、通胀压力减弱等状况恰好为进一步加大“十二五”规划实施力度创造了条件。

  其宏观报告提出，“十二五”规划的核心是重建中国经济发展模式，集中体现在三个方面：一是构建中国参与全球经济分工的双循环模式，形成和消费国、资源国（包括零部件提供国）的良性互动，即“调结构”；二是构建立足于促内需，提升国内产业竞争力；三是趁通胀压力缓解之机，加快实施资源税，理顺要素价格。

  根据“调结构”的思路，申万研究所建议重点关注新非公36条中，鼓励民间资本进入的基础产业和基础设施、市政公用事业和政策性住房建设、社会事业、金融服务、商贸流通和国防科技工业六大领域。

  针对提升产业竞争力的政策取向，申万认为以节能环保、高端装备制造业为代表的战略新兴产业和以金融保险、物流营销等为代表的生产性服务业具备较强的挖掘价值；从理顺要素价格的角度，申万重点推荐电力设备行业。

  申万研究所策略研究部总监、首席策略分析师凌鹏表示，2012年确定性较大的情况有二：一是流动性环境改善，风险回报率下行，从大类资产配置的角度，故事的吸引力有所增强；二是明年经济增速低于今年是大概率事件。

  在中长期经济预期无法改善的情况下，投资者更应当重点关注市场中重要的变化。由于政策的小修小补无法抵挡经济下滑的态势，而较大的政策松动又可能使通胀压力再现，因而政策是否会出现较大的松动成为明年最大的变数。

  凌鹏认为，周期股的机会来自政策放松，其上涨幅度与放松程度息息相关；成长股（特别是新兴成长股）则需要市场的情绪配合。政策放松—周期股上涨—稳定市场情绪—成长股上涨是弱市条件下的标准投资策略，而政策是否放松的关键，要看是否出现信贷量放大、房地产调控趋向松弛（或明紧暗松）的状况。