⊙邵宇 ○主持 于勇

  中国经济模式的货币面在于流动性供给过程的变异，中国特色的结售汇制最终形成了奇特的流动性供给机制。美元一旦结售，就形成了所谓的双重投放——一方面，在中国这些美元成为基础货币，中国央行能做的就是不断对冲再对冲。即便如此，流动性仍然不断膨胀，进而刺激资产价格和投机情绪。05年重新打开的升值窗口就如同总攻的集结号，全球套息交易产生的热钱滚滚而来，房产价格和股票价格扶摇直上。中国短短几十年时间内电闪雷鸣般地经历了经济货币化、资产资本化、资本泡沫化的过程。很多所谓的聪明投资，不过是流动性高速投放下相对贬值的竞速比赛和驾驭泡沫产生的货币幻觉而已，“金钱游戏、投机和腐败滋生，这都是一个人人都想走捷径发横财的社会的典型症状”。而另一方面，巨额美元储备又杀回到发达经济体资本市场，被迫投资到美国国债这种收益微薄的“无风险”资产上。

  情况正在发生变化，10月外汇占款增量为-248.92亿元!全球经济下滑导致的贸易顺差下降和新增实际利用外资的收窄确实起到了推动的作用，但更重要的一定是热钱和避险资本流出。为什么是此时？(下转A2版)