■券商策略

  国金证券：

  明年沪综指波动区间

  2100点至3200点

  ⊙记者 马婧妤 ○编辑 朱绍勇

  国金证券最新发布的2012年A股投资策略研究成果认为，明年的大类资产中，股市吸引力将提高。在经济软着陆的前提下，A股盈利将温和增长10.8%到15.3%，形态分布表现为前低后高。预计上证综指核心波动区间为2100点到3200点。

  国金证券分析，2011年信贷收缩与需求旺盛并存的局面，导致收益率曲线严重倒挂，预计2010年政策改善和经济下滑的双重影响将推动短期收益率下滑，信贷回升降低资金压力，股市吸引力将相对提升。

  从历史经验看，2008到2009年市场就曾经历典型的资产轮动过程，而股债能否转换的实质在于软着陆能否实现。如果经济硬着陆，债券市场会一直走牛，股市则将再在经济衰退中寻底。

  按照国金证券的预测，2012年我国经济将实现软着陆，上半年经济环比回升同时物价下滑，盈利有望见底回升，预计明年A股盈利全年增速在10.8%到15.3%之间。

  在此基础上，预计上证综指核心波动区间为2100点到3200点，股指改善成为市场一个重要的上行驱动力。其中2100点对应10%的业绩增长和9倍PE，3200点对应15%的业绩增长和13倍PE。而盘面走势形态则表现为前低后高，上半年将是较好的投资时机。

  其中一季度由于经济下滑仍在持续，权重的周期股仍然景气低迷，压制市场表现，盘面难以形成大级别的周期股行情，同时，鉴于今年年末到明年一季度是较好的政策频出时期，市场大环境适宜成长股的泡沫化，而目前来看，成长股的估值溢价也还有上升空间。

  国金证券建议投资者在明年一季度后期提前布局，并提出二季度可能是风格阶段性切换的关键时期，如果地产、汽车销售强劲，周期股景气度将抬升，地产、汽车、机械吸引力增加；如果经济低迷，经济系统性风险将打击泡沫，那么金融、地产吸引力将增强。

  基于上述判断，国金证券提出，对政策和经济运行的推演过程，也是形成配置逻辑的过程。前者核心逻辑在于，政策导向一是守住宏观调控成果，二是守住经济平稳运行底限，三是顺应经济内生性趋势，宏观经济整体波动将较低。对应后者的逻辑主要在于：

  首先，内生性趋势基本独立于政策外力，相关行业值得战略性持有，建议关注新材料、新能源、轻工、旅游、电子消费类个股；其次，守住经济平稳运行底限，可能倒逼传统投资改头换面重启，具有战术冲击价值，建议关注铁路、核电、特高压类个股。