⊙记者 马婧妤 ○编辑 朱绍勇

  中信证券最新发布的A股策略研究报告认为，当前国内政策转向已确立，但反映到实体经济和股票市场仍需时间，短期内国内市场仍将维持弱势震荡，但在明年一季度迎来流动性拐点的判断下，预计明年1月市场将真正走强。

  上周市场最重要事件是中国央行下调存款准备金率0.5个百分点以及美联储联合欧央行等下调美元流动性互换利率0.5个百分点。中信证券认为，从市场反应来看，A股市场反弹低于预期，全周来看，仅银行、地产、非银金融和有色板块录得正收益，而海外市场则显得强势。

  报告分析，近期国内市场出现两个变化，一是市场“集体智慧”在加速，基于当期事件的市场股价反应会一步到位，类似量化交易占优；二是国内市场价格走势更多反映的是供给两方的矛盾，虽然按理论资产价格定价取决于风险和收益的均衡，但在国内持续供给增加的环境下，则实实在在体现供给和需求力量的此消彼长。

  中信证券判断，政策转向已经确立，存款准备金下调隐含政策制定者对于经济快速下滑的担忧，预计在本月召开的中央经济工作会议中会将经济增速放在最重要的位置。从流动性的传导过程来看，流动性真正的拐点当在2012年一季度，中信证券研究部宏观组认为“2012年准备金还将继续调整，预计2012年还将下调准备金200个基点左右，其中明年一季度可能出现一个月调整一次的情况。降低准备金率的作用可以降低市场利率和增加贷款”。

  国际市场方面，报告表示虽然通过释放美元流动性的方式解决短期欧洲银行困局只是治标不治本之策，但欧洲主要国家债券利率大幅回落，这对市场情绪有正面帮助，建议本周关注欧洲财务公约提案的讨论，若得到有益进展，或将对明年2-4月欧债到期高峰有所缓解。

  报告提醒在策略事件上关注6日澳洲利率决议，9-12日国内CPI、信贷等数据公布，9日欧洲财政公约提案讨论，以及中央经济工作会议和环保大会。

  中信证券认为，虽货币政策放松方向明确，但反映到实体经济和股票市场仍需时间，短期内国内市场仍受年末资金结算、二级市场解禁和新股发行影响，因此预计短期市场仍将维持弱势震荡格局。

  同时，报告判断，对市场走势而言，流动性的实际释放是硬道理，预计待12月信贷发生实际改变，明年1月份再次下调存款准备金率，届时市场能真正走强。