⊙本报记者 屈红燕 ○编辑 毛明江

  今年以来反复下探的熊市、中国高净值人群的投资需求和一群立志做真正对冲基金的人士，构成了“天时、地利和人和”，使中国对冲基金一落地就展现了蓬勃的生命力。

  但中国对冲基金发展的困难与障碍也不容忽视。

  首先，开户的问题。对冲基金投资的品种涉及到股票、期货、外汇等等分属不同市场的产品。在境外成熟市场，对冲基金可以通过一个投行将所有的投资品种连接到一个账户中。在当下的内地市场，却做不到这一点。对冲基金只能在券商开股票账户，只能在期货公司开期货账户。这样就会导致出现一些问题，比如：期货的保证金不足时，需要挪用股票账户的资金，但股票是T+1交易，第二天才能取出资金转入期货账户，很可能导致爆仓的出现。

  其次，人才的短缺。翻开对冲基金经理的履历，会发现对冲基金需要的不仅是普通人才，而且是在金融和数学两大领域具有深刻功底的顶尖人才。“在国内找统计人才还比较容易，但要找建模人才非常难。”一位对冲基金当家人表示，华尔街归来的人员毕竟有限，对冲基金面临着人才的困境。

  第三，由于股指期货、融资融券等做空工具推出时间不长，这给在A股市场上运作对冲基金造成了特殊的障碍。比如，对冲策略往往需要可靠的历史数据进行检验，而股指期货推出仅有一年多的时间，其数据的可靠性仍待检验。

  第四，金融工具有限且成本过高，比如融券的成本过高。中性对冲策略的超额收益也仅有10%左右，但目前向各券商进行融券的年化成本则更高达10%-11%之间。在成熟资本市场上，由于融资融券的费率和利率是各投行竞争的结果，通常比较融券成本比较低。

  第五，税收的问题。有限合伙企业是当前交易标的最广泛、交易策略最灵活的对冲基金形式。合伙企业法规定，合伙企业的生产经营所得和其他所得，按照国家有关税收规定，由合伙人分别缴纳所得税。合伙企业应当“先分后税”，投资者作为合伙人在投资盈利的情况下还需要缴纳5%~35%的合伙人所得税。而在开曼群岛设立的国际对冲基金则是免税的，随着新的基金法出台，这一问题或可得到解决。