⊙浙商证券 吕小萍 ○编辑 杨晓坤

  近一个月来的A股如同吃了泻药，“跌跌不休”。随着年内低点被刷新，沪市成交金额也创出3年来的新低，市场欲涨还跌，虽然抛压寥寥，但依然脆弱不堪，甚至进入了几近麻木的状态，盈利机会难觅。

  这波行情“跌跌不休”，彻底击碎了反弹的幻想。2009年股市的上升应是真正意义上的全局性修正，是经济转型前的最后一轮系统性上涨，未来较长时期内恐怕都难以得见。转型的代价必然是经济减速，毋庸置疑地将抹杀股市产生大趋势性行情的可能性，那些代表传统经济的行业目前牢牢占据指数的权重，增长动力的缺失有其必然性，因此A股的表现更依赖于中国经济自有的运行特征。

  当我们担忧同情欧洲债务问题的时候，却发现欧洲的股市并非一败涂地，欧洲正组织着历史上最大规模的债务大营救，经历了三季度的重挫后，尽管后续问题不断，但股市却始终处于震荡状态。

  令投资者大为费解的是A股表现比危机原发地都要糟糕，冷静思考后，我们应当认识到问题在内部而非外部。所以当我们忌惮欧洲发生的危机的同时，应更多看看国内到底出现了什么样的变化：存款准备金率松动；CPI与PPI开始加速回落；人民币汇率出现较极端波动，短期贬值较快；PMI指数32个月来首次跌破50%的荣枯分水岭。所有的变化都是相辅相成、接踵而至的，经济的矛盾转移似乎转得比股市的方向变化更快，通胀已不是主要问题，维持流动性和保增长的诉求将央行推向了两年来货币手段的对立面，表面松动之下是经济与政策面临的真正挑战。

  中央经济工作会议及明年的经济政策如何定调是大家关切的问题，去年政策未能充分估计欧洲严重的债务话题，随着目前物价与经济增速的同步回落，政策的局部松动可以预期，这将有效缓解股市的压力，但市场上涨的根本动力仍来自经济着陆后的回升。目前上证指数已回调至下行通道的中轨，这是个支撑力度有限但容易产生纠缠的位置，去留皆可。

  当然，严冬中也有些许亮色。数据统计显示，截至12月12日，A股市场共发生60次增持行为，累计增持1.53亿股，增持金额18.29亿元。而整个11月份虽然增持112次，但增持总量仅为8421.83万股，累计金额8.86亿元。12月的前9个交易日，增持股数和金额比11月份增长81.69%和106.43%。雅戈尔增持工大首创、海螺水泥增持冀东水泥，东方电气、美的电器、千金药业等被大股东或控股股东增持。12月6日，长安汽车计划用不超过6.1亿港元回购不超过约2.7亿股B股，回购价格不高于3.76港元/股。这些产业资本的增持无一例外地传递着对当前资本市场价值的认可。回顾今年来几波增持潮，每一波产业资本增持潮都基本能够出现在低点附近。虽然不能准确判断行情启动的时间，但大致轮廓的勾勒还是可以提供一些思路的。

  周二市场出现了恐慌式下跌，系统性风险集中释放。任何概念在系统性风险之前黯然失色。在击穿2300点之后，市场迫切需要寻找下档支撑。在支撑点位未确定之前，建议投资者保持谨慎心态，留意破发、破净等超跌品种，等待合适时机。