■行业报告

  医药生物

  东兴证券：宠物疫苗市场空间大

  国外与国内在动物保健品的格局上有很大不同，国外宠物市场占到整个动物保健品市场的40%，其次是经济动物。国内动物保健品行业以经济动物为主，国外兽用疫苗市场中宠物疫苗占据近半壁江山。我国兽用疫苗市场以畜类、禽类疫苗为主。无论是宠物药品还是宠物疫苗，国内的发展空间巨大。动物疫苗目前招标体制下，冷链体系及疫苗质量不能得到保证，导致部分政府招标疫苗遭到农民弃用，未来国内招标体制有望改革，即政府直接补贴农民，农民自行购买疫苗，实现市场化运作，产品质量好及营销网络完善的企业将受益。我们认为招标疫苗占比较小、产业链完善、研发能力突出及拥有完善营销网络的动保企业具有较好的投资价值。

  （陈恒 S1480510120015）

  纺织服装

  安信证券：涨价效应千差万别

  2011年纺织服装行业关键词是“涨价”，奢侈品牌借助全球奢侈品消费全面复苏和国内奢侈品关税下降预期，趁势涨价；国内品牌紧随其后，受渠道胁迫跟风涨价；出口产品受原材料、劳动力成本和人民币升值等综合成本提升，被迫涨价。涨价后终端反馈千差万别，奢侈品牌越涨越买；国内品牌遭遇消费放缓，消费渠道由传统商场向淘宝商城等网购平台溢出；出口企业接单困难。今年入冬晚、春节早的客观事实将造成零售渠道库存的累积，影响零售商现金流，使得零售商在2012年货品预订和新店扩张趋于保守，进而影响品牌商2012年业绩增长预期。我们认为，2012年行业提价幅度将大幅放缓，而销量恢复需要时间，整体零售额增速放缓是大概率事件。投资标的选择业绩稳定的子行业龙头公司。（赵梅玲S1450511020032）

  钢铁行业

  兴业证券：周期博弈孕育行业变局

  2012年产能相对需求仍有较大闲置，需求的边际改善不足以拉动钢价大幅上升。但当前低库存背景下贸易商库存行为可能使行业产能利用率即使不高的情况下供给弹性变小，钢价短期涨幅超预期。短期铁矿石供需都缺乏弹性。铁矿石需求下滑将导致铁矿石价格下滑幅度较大，但寡头垄断的产出控制可适度对冲需求下滑冲击，产业链利润分配不会明显改善；而需求低弹性的另一面在于，如果铁矿石需求一旦改善，矿价短期可能出现较大幅度上涨。行业在12 年处于长期增长放缓和短周期下行的叠加阶段，外需疲软和投资去杠杆化将使钢铁行业出现09 年以来的短周期底部，时点在一季度概率较大。结构性的政策宽松一定程度对冲周期下滑风险，下半年行业将有所好转，全年行业盈利同比略有改善。（兰杰 S0190511080002）