■新湖期货研究所 廉超（F0270408）

  近期郑棉期价走势波动有所加大，但总体仍显平淡，成交和持仓量前期持续低迷，10万手以下的成交量成为常态，但近期市场氛围小幅回暖，多头心态有所回归。在国家政策的主导下，虽然短期内难以预见到大的波动行情，但是供需面的改善使得近期资金对于郑棉期货的兴趣有所提高。

  国家收储放大，对供应面的改善将愈加显现。截至12月19日，本年度棉花临时收储交易累计成交1668990吨。棉花收储自5日创出收储69780吨的高点后，收储量虽然有所下降，但保持在高位，按此进度，今年的收储量或达到200万吨，而中储棉也适时抬高每日计划收储量，显示出顺势托市的决心。收储至现在，虽然下游的需求仍显低迷，但供应面的改善是确定的，特别是后期收储量继续放大已无悬念。市场对于后期市场心态有所转变，一些资金压力不大的棉企开始选择预留一些棉花，虽然外棉价格低，但配额发放不确定，目前1%关税配额价格也很高。疆棉的外运困难视为一个利多，目前新疆的出疆车皮紧张，由于国储棉、能源石化等物质的优先运输，给予棉花的车皮很少，目前的政策也是主要保大型企业，有限的车皮也是给了中字头企业，许多棉企只好选择汽运到内地。

  全球棉花需求继续下调。9日公布的USDA供需报告数据利空，虽然继续调降美棉产量，但其他国家产量未做调整，同时调减中国、印度、土耳其和孟加拉等绝大部分棉花主要消费国的消费量，使得全球消费同步大幅下调63.7万吨至2424.3万吨，全球期末库存调增59万吨至1256万吨。由于收储政策，加上前期的销售报告的数据，中国的进口需求被调高32.7万，同时印度的出口被调高16.3万吨。本次报告数据利空，中国的进口上调显示出国内的收储政策主导了供需面，国内市场和国外市场面临的供需环境差异较明显。国内需求本年度下滑量或将更为悲观，目前市场有预估甚至在900万吨以下到800万吨。从纺企的反应看，许多企业认为目前的形势要严峻于08年金融危机，虽然部分大厂依旧良好，但大量的小型企业关停说明了需求的下滑，笔者认为979.8万吨的量仍就偏高，后期将继续向下调整，08/09年度的数据将是一个参照。

  化纤价格反弹。涤纶短纤和粘胶短纤价格走势特别需要关注，在经历了前期持续的下跌后，涤纶短纤开始企稳反弹，而粘短也跟随走高，均显示出较为强劲的反弹势头。19日，涤短报价在11300元/吨，粘短报在15990元/吨，均有一定的涨幅。对于化纤原料的走势，虽然市场仍谨慎看待，但也说明了市场心态和下游需求的一些变化。近期棉花现货也呈现出企稳迹象，CC328指数微幅反弹，有纺企也开始调高了收购价格。从纺织原料的走势可以看到，一方面是棉花现货价格止住跌势后微幅上涨，另一方面是棉替代品的价格也显出反弹走势，现货市场的氛围开始显现出转变的迹象。纱价仍显疲软，但开始企稳，19日，普梳32支纱价指数在25870元/吨；精梳40支纱价格指数在30800元/吨，近期的走势相对稳定。

  市场氛围逐步转变，短期利空宏观面主导走势。10月21日，在大型纺企调价的影响下，5月合约一度下行到收储价格附近，但随即强力买盘出现，将期价重新拉回到2万上方，显示出市场在低位的做多决心。近期在收储量放大和现货市场成交价格小幅改善的情况下，看多的氛围有所回升，郑棉期价也一度显现出偏强态势，上周五郑棉期价大幅上涨，创出近期的高点，同时成交大幅放量，试探突破震荡平台的态势比较明显。

  总体看，棉花做为空头品种的因素已经消退，但在短期内受到套保盘和利空宏观面的压制，品种本身基本面的改善难以显现，在中长期有理由期待期价的回暖，但同时，收储之后可能的抛储也基本确定了棉价的上涨的幅度。

  (CIS)