⊙庄健 ○主持 于勇

  国际大宗商品主要包括贵金属（如黄金）、能源及工业资源类商品（如石油、铜、铁矿石等）和农产品三大类。受多重因素的影响，2012年这三大类国际大宗商品价格的走势将呈现不同特点。

  就黄金等贵金属而言，由于其全球生产和供应将保持稳定，其价格走势变化将主要由需求方决定。据有关测算，全球黄金需求的10% 来自制造业（商品装饰）和医疗行业（镶牙），50%来自消费者对黄金饰品的购买，40%来自各国央行和全球投资者“对抗通胀”以及对货币资产的保值增值。对黄金的第一类需求虽呈刚性增长，但所占比重较小、影响不大；第二类需求较为稳定；因此第三类需求是决定2012年黄金价格走势的主要因素。从目前情况看，为应对日益严重的主权债务危机，欧美国家仍将维持量化宽松货币政策，2012年美元和欧元将继续走软，因而持有这两类货币储备较多的国家为避免“资产缩水”将增持或购买黄金。另一方面，由于全球大多数国家居民存款实际负利率的存在，持有黄金的机会成本大幅度降低，也将刺激全球投机者增加对黄金的需求。综合判断，2012年黄金价格将呈波动上行态势。

  就石油和工业资源产品而言，经过2010年下半年和2011年上半年的大幅度上涨以后，伴随全球经济走软，2012年国际油价和大多数工业资源品价格将延续2011年下半年的震荡下行走势。从供给角度看，尽管还存在伊朗、叙利亚等产油国局势动荡引发石油供应波动的隐患，但出现2011年上半年那种全球多个产油国政局动荡以及日本大地震等多因素叠加的可能性将会下降，全球石油生产和供应将趋于稳定。而从需求角度看，不仅欧美日等发达经济体的增长前景暗淡，而包括中国在内的多数新兴市场经济体也将面临调整结构、增速减缓的挑战。全球实体经济的增长动力不足，将显著影响对原油、铁矿石以及其他资源原材料产品的需求。另外，尽管欧美国家仍将维持货币宽松政策不变，但全球流动性对石油和工业资源品价格影响的边际效应已开始递减。

  2012年国际农产品价格将呈震荡上行态势。从需求方面看，伴随全球人口的稳步增加、居民收入水平提高和人们饮食结构的改善，全球消费者对高附加值的肉禽蛋奶的消费需求将持续增加，这将大幅提高对基础粮食的需求。另外，近年来部分国家加大对粗粮转燃料（主要是玉米转乙醇）项目的投入也增加了对粮食的需求。从供给方面看，受全球气候变暖影响，近几年全球极端天气明显增多，农产品供应的波动也明显增大，导致农产品价格暴涨暴跌。另外，在2010年下半年和2011年上半年的全球投机炒作中，石油和工业资源产品价格的涨幅远远超过了农产品的涨幅。虽然自今年5月份开始，这些品种的价格有所回落，但仍处于历史的高位区间，仍有较大的回调空间。与此相反，目前国际农产品价格已回落到近年来价格水平的低端，继续向下的空间有限，而反弹向上的概率增大。

  综上所述，与石油和工业资源产品相比，2012年黄金和农产品应具有更大的投资价值。

  （作者系亚洲开发银行中国代表处高级经济学家）