■行业报告

  家电行业

  兴业证券：空调内销连续第二个月负增长

  2011 年11 月空调内销347 万台，同比下降8.2%，销量同比增速继9 月份之后进一步放缓，连续第二个月出现负增长。一方面，与去年同期基数较高有关，另一方面，也反映了在宏观经济紧缩，地产调控进一步深化等因素共同影响下，空调行业的短期的销售增长并不乐观。

  展望接下来的几个月，我们维持之前观点，认为空调行业在城市集中更新期及农村快速普及期的推动下，行业的长期发展仍有很强的支撑。但短期来看，考虑2010 年10 月份以后的内销量仍维持在高位，且在宏观经济紧缩背景下，家电作为可选消费品的属性显现，加之一系列家电政策即将退出，未来几个月内销同比增速仍不容乐观。从长期角度而言，我们依旧给予“推荐”评级，重点推荐行业龙头格力电器。

  （陈宇S0190511020001）

  餐饮旅游

  第一创业：迎来快速增长的黄金时期

  尽管我国人均GDP 在2008 年就已超过3000 美元，但由于城乡居民收支水平差异，地区经济发展不均衡，国民旅游呈现观光游与休闲度假游叠加的局面。部分拥有不可复制自然资源的景点通过增加景区文化元素、娱乐内容转型休闲景区；同时，以文化内涵、休闲主题、时尚品味和舒适配套设施打造休闲度假目的地的景区综合经营者是休闲游的率先受益者。另一方面，休闲度假或观光休闲并重的旅游模式通常能够创造更高的附加值，最大程度地促进第三产业的发展，进一步调整经济结构。休闲意识的普及、文化旅游的融合、在线旅游的便捷，已然将旅游产品这一可选消费拉入平常百姓的生活中，旅游行业具备天时地利人和的发展机会，将迎来黄金时期。

  （任文杰 S1080510120006）

  高速公路

  长江证券：政策风险将在明年上半年释放

  我们认为，对于政策的担忧，是今年高速公路板块备受打压的最大因素。影响高速公路公司的政策有两项，其一是货车查超，其二是收费公路清理。我们认为货车查超对高速公路货车车流影响的风险在短期内基本得到释放，风险较小。但收费清理政策按国家公布的执行计划，要到明年5 月31 日结束，那么明年上半年，或者至少是一季度，整个板块将继续受到政策的客观风险威胁。从风险最小的角度出发，我们将政策可能的六个方面的风险进行总结，将每种风险最小的公司对比，发现其中深高速承受的政策风险最小。（刘元瑞 S0490510120022）