2011年12月是今年下半年政策暖风频吹的一个月，可惜的是，目前为止，股市仍然在政策暖风下走凉。最为国人关注的政策是如何失效的，公募基金的经理们给出了自己的答案。

  ⊙本报记者 周宏

  年底资金槛

  富国基金认为，市场下跌，尤其是代表小盘股的中证500指数上周依然持续下跌，因投资者对未来经济的堪忧。鉴于本周为本年度最后一个交易周，资金面可能相对紧张，预计市场仍将维持弱势震荡格局。

  虽然，上周公布了关于RQFII试点以及养老金入市的消息一度激发市场做多热情，但平安宣布260亿可转债融资又引发了市场对于扩容的担忧；海外方面，西班牙国债标售状况良好以及欧央行通过LTRO发放欧元贷款超预期，美国新屋开工量等利好数据刺激欧美股市上涨，为Ａ股营造了相对缓和的外围环境。但市场仍在下探。

  富国基金认为，随着2011年接近尾声，债券市场面临货币政策调整，以及银行在新会计年度贷款行为的变化等不确定因素影响，短期内可能出现波动，但2012年债券市场形势依然乐观。而鉴于股市有可能持续下探，未来只能把注意力逐渐集中于年报业绩可能超预期以及受益结构性刺激政策的行业和个股。

  资金外流忙

  对于下跌的另一个解读是境外资金回流倒置的观望情绪。海富通基金认为：目前市场买卖双方力量呈现胶着的状态，资金的心态多是盼涨怕跌。观望策略可能被普遍采用。

  央行近日发布的数据显示，截至11月末我国外汇占款总额环比下降279亿元。海富通基金指出：我国10月外汇占款下降248.92亿元，为2007年12月之后首次单月下降。11月外汇占款再度下滑确认了外来套利资金流出趋势明显。外汇占款持续减少主要受到部分外部资金流出与出口企业结汇减少的影响。不过，海富通基金认为，人民币也不是到了趋势贬值的拐点。

  对于新政策，比如12月16日，中国证监会、中国人民银行、国家外汇管理局联合发布《基金管理公司、证券公司人民币合格境外机构投资者（RQFII）境内证券投资试点办法》。海富通基金认为：有助于解决香港人民币资金的投资问题，在一定程度上体现了引导境外人民币回流的政策意图。但目前来看，对A股的实质性影响暂且不大。

  而货币政策方面，央行在一周之内两次重申货币政策的稳健基调。14日央行召开党委扩大会议时也提及此内容。两次表态使得市场对于明年货币政策放松的期待越来越弱，后市将依然面临经济面和政策面的博弈。预计明年一季度经济可能继续下滑；通胀的总体趋势下行，环比由于春节可能略有提升。

  市场情绪恢复需要时间

  光大保德信认为，应该充分理解目前市场的悲观情绪，以及因此导致的股票市场要恢复到上升通道所面临的挑战。

  除了上述问题之外，例如经济仍在下滑，市场资金依然紧张，地雷型上市公司不时被引爆，新股IPO连绵不绝等可能进一步加剧市场的担心。截至上周末，市场已经连续6周收阴线了，这在历史上也是少见的。于是我们看到证券监管当局鼓励长期资金入市等利好，但对市场的影响已不大，可见市场情绪低落。

  站在目前这个时点，光大保德信对市场还是有信心的。他们认为，从大的方面看，存准率下调表明市场的政策底已现，而随着11月M1下降到7.8%、汽车销量增速下降到2.6%，这些早周期指标出现拐头也是可期的，从市场本身来看，连续数周下跌，这在历史上也是少见的，深跌的市场随时都会迎来反弹，一旦市场气氛转暖，证券市场的一些新变革就会被更多地关注。因此，他们认为，对于未来的板块表现，受益于政策进一步调整的信息服务、信息设备、电力等行业更值得关注。