⊙记者 涂艳 ○编辑 张亦文

  虽然前期债券市场在政策利好的推动下走出了一波难得的行情，但包括股债在内的基金经理们认为，债券牛市没有结束，明年的债券投资仍有可为。

  农银恒久增利债券基金经理陈加荣认为，从经济面来看，明年一季度，经济下滑、通胀下降基本上比较确定，经济增长同比增速的低点可能在一季度末二季度初，如果宏观政策调整不及时，也可能延后，物价的低点则可能出现在二季度，下半年有可能重新抬头。在可预见的未来，2012年一季度的经济、通胀组合比较确定，十分有利于债市，为债券牛市奠定了坚实的基础。

  具体视点上，他认为，可以预期的是，明年一季度或到二季度前期债券的机会大于风险，未来的上涨空间若要进一步打开，尚需政策以及流动性的支持。在政策放松的早期，由于对经济走向的预期尚未扭转，只会“晴天送伞”的银行放贷积极性相对较低，而且尚有贷存比、资本充足率的限制，央行下调准备金率释放的资金更多停留在银行体系内，不会马上大量的变成信贷，投资债券会成为必然的选择。

  华安基金也认为，根据美林的投资时钟理论，经济周期包括滞胀、衰退、复苏和过热，相应比较适合的投资品种包括现金、债券、股票和大宗商品。近期的宏观经济运行指标显示，经济已经进入下滑通道，通胀适度缓慢下降，经济基本面对债市形成有利支撑。

  此外，回顾今年的政策面，华安基金认为也有实质性利好债券投资。从今年10月份温家宝总理调研天津滨海新区时强调要更加注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，适时适度进行预调微调，到近期央行在公开市场操作方面连续释放微调信号，乃至于11月底下调存款准备金利率0.5个百分点，一系列表态和政策操作对于缓解市场资金面，提振债券市场投资者信心均有立竿见影的效果，对于债券市场形成实质性利好。

  国泰基金认为，总体而言，年内债券市场预计将以平稳收官为主基调，而跨入来年，在短期内市场依然将以货币政策的变化为主要关注焦点，而从中期角度来看，决定债券市场趋势性变化的关键因素则为经济增长因素的变化与波动。

  谈及具体品种，华安基金认为信用品种投资机会值得考虑，目前AAA级短融与金融债之间信用利差显著高于历史均值，中低评级短融与高评级短融之间信用利差也较明显高于历史均值。目前信用产品中短融估值优势较为显著，尤其是中高等级的短融优势明显。由于低评级品种供需关系短期难以明显改善，而且资质差的发行人增多，在经济下滑时，还会增大负面事件爆发的几率，从而加大估值风险，因此仍需谨慎对待。