⊙世基投资 王利敏 ○编辑 杨晓坤

  昨日沪市虽然拉出上涨3点的小阳线，但创下的359亿元的年内地量新纪录，不能不让人感觉到股市仍处于“冬眠”状态。今日是年内最后一个交易日，不少分析人士据此已经将明年股指低看至1600点。市场果真如此悲观吗？正因为股市已经连跌两年，笔者反而认为明年应该有行情。

  到昨日为止，今年沪市跌幅为22.59%，如果今日股指没有大的变化，那么其跌幅属于沪深股市21年来第二大跌幅。

  历史上跌幅最大的2008年，跌幅达65.39%，其次是1994年，跌幅为22.29%。而今年跌幅则超过了1994年。分析原因，2008年的大跌是因为2006年和2007年分别大涨了130.4%和96.65%后出现的，显现了大涨以后必有大跌的规律。而1994年的大跌同样也是在1992年大涨166.5%，以及1993年从780点一度冲高至1558点出现回落后的大涨后大跌的走势。

  相对而言，与历史上前两次大跌相比，今年股市的大跌完全不属于大涨后的大跌，因为去年股指同样是下跌的。也就是说，以往的大跌是出现在连续大涨两年之后，而今年的大跌则出现在去年已经下跌的情况下，并不属于大涨后的“买单”行情。

  综观今年的大跌，应该说有多重原因。例如周边环境恶化、国内的控通胀以及收紧流动性等。但问题是后两个月，周边比较平稳，且通胀回落、存准金率下降后，仍然大幅下跌，则很大程度上与投资者信心受挫、市场供需失衡有关。

  耐人寻味的是，打开21年来的年K线，最多只有二连阴，从来没有连跌三年的，而且二连阴后第二年往往出现大行情。

  据统计，历史上出现过年线二连阴共有四次（包括本次）。一次是1994年和1995年持续下跌22.29%和14.28%后，随后1996年从555点最高大涨至1258点，虽然随后回落，至年末仍大涨了65.14%。而2004年和2005年持续下跌15.4%和8.32%后，随后两年则持续暴涨了130.4%和96.65%。即使表现最差的2003年，在前两年持续下跌20.61%和17.51%后，最高上涨到1649点，涨幅达21.52%，即使随后冲高回落，年涨幅仍然有10.26%。

  所以，既然前三次年线二连阴后都有行情，甚至是大行情，那么明年出现大涨行情的概率极大。虽然我们不能期望有大行情，至少从前三次二连阴以后的情况看，没有一次是次年继续下跌的。即使出现类似2003年那样表现最差的走势，按照当年最高上涨21.5%的幅度，明年也有望看到2600多点。

  人们注意到，随着年末行情越走越差，众多分析人士也不断修改明年的最低点位，甚至有些大牌券商也将明年的低点下调到1600多点，有的甚至是先前相对乐观的机构。据了解，多数机构极度看空的理由是年末走势越跌越凶。其实这恰恰陷入了情绪化的陷阱，将“追涨杀跌”引入了股市分析的结果。

  说到底，由于影响明年市场的众多因素都处于不确定状态，后市分析确实很难，但撇除分析过程的情绪化则是必须的。最典型的例子就是，在2008年股指大幅暴跌后，当年多数机构都把次年的行情看得极差，结果2009年却出现了从1820点大涨至3478点的大行情。

  至少从目前看，虽然宏观经济有下滑的危险，但市场的利多因素仍在不断累积中，其中既有证监会主席呼吁养老基金等入市的消息，又有戴相龙理事长表态地方养老基金可以买股票，以及社保、险资不断增资入市的消息。而随着CPI回落已现拐点，存款准备金率有望再度下调，尤其是市场熬过了年末资金最紧张的关口，明年初的市场有望逐渐活跃。