■天津贵金属交易所 任亚敏

  黄金是一种兼具货币、金融商品和一般商品的多重属性的商品，其复杂的属性决定了其不同于其他大宗商品的独特的投资模式。黄金投资市场除了一般意义上的现货、期货外，还有一种被称作延迟交收的伦敦金投资模式。从国际范围来看，这种不同于传统意义上的现货、期货分类的延迟交收伦敦金模式，才是黄金交易的主流。伦敦的黄金屋从1919年9月12日起至今已经垄断世界黄金定价权近百年，采用的就是这种延迟交收投资模式组织市场。从全球范围来看，延迟交收模式牢固地掌控着黄金的定价权，而现货、期货市场则以补充和辅助地位而存在。国内的情形则刚好相反。

  国内黄金市场化改革以来，上海黄金交易所和上海期货交易所经国务院批准或同意开展黄金交易。上海黄金交易所的运行为黄金的物流和品质保证提供了基础性平台，上海期货交易所为黄金价格避险提供保障。按照央行的说法，两家交易所已能满足国内投资者的黄金现货或期货投资需求。两家交易所的基础性建设，大大激发了民众投资黄金的热情。如果打算用国际主流的黄金投资渠道来满足人民日益增长的黄金投资需求，则还需要完善黄金投资市场体系。

  首先，一定要贯彻落实1993年国务院63号文精神，尽快修订1983年制定的《中华人民共和国金银管理条例》。国务院63号文出台20年了，新黄金条例未出台，老条例也未废止。从法规角度看，中国仍然是一个黄金管制的国家。用30年前的条例来规范当前的市场，自然会造成众多工作环节的规范无法落实，也会给相关部门的随意行政干预留下极大的空间。投资者的利益难以得到保障。

  其次，应该认识到在目前阶段，我们不具备向伦敦全球黄金定价权挑战的实力。在投资模式、市场建设尚处在摸索阶段的国内金市，采用类似人民币汇率的盯住政策的黄金价格政策，与国际接轨，才能真正做到公平、公正、公开，才能保障投资者利益。强行在小范围内推行国内自主定价，只会创造国内国际、部门之间无风险套利机会，从而为利益输送、部门腐败、走私大开方便之门。

  第三，除了上海黄金交易所和上海期货交易所作为基础平台的主渠道外，要大力发展包含银行、金店等其他辅助投资渠道。民众的投资需求是多种多样的，除了批发市场、风险管控的需求外，投资、装饰、保值、对抗通胀、馈赠等等不同的黄金需求需要多层次的黄金市场来满足。

  第四，必须提供充足的流动性。对于现货企业而言，此时流动性不好可以等到彼时流动性好时再成交，影响不大；对于投资者而言，在需要的时候（而且往往是在需要的时候），流动性不足会导致较大风险。对于黄金这种特殊的商品，国际主流市场伦敦金价格活跃的时间恰是国内的晚上。而国内以现货为主的撮合制在晚上通常成交清淡，无法为黄金投资人提供足够的流动性以规避风险实现收益。因此在主体的现货市场基础上，建立多层次、不同模式的黄金市场满足不同的需求很有必要。

  总之，黄金在国际上的主流模式在国内属于陪衬。国务院93年提出的黄金市场化目标，还有很长的路要走。（CIS）