⊙记者 石贝贝 ○编辑 于勇

  瑞银证券预计2012全年上证综指波动区间为2000—3200点，这大于市场一致预期，同时预计上半年行业配置思路依然偏防御，大盘股或将显著跑赢小盘股，下半年投资机会大于上半年。昨日（9日）瑞银证券首席证券策略分析师陈李在上海举行的“瑞银大中华区研讨会”上作出上述表示。瑞银还预计，2012年中国GDP增速预计为8%、CPI为3.5%，政策将会小幅放松。

  陈李预计，2012年全部A股利润增长12%，其中金融行业、非金融行业利润增长分别为14%和8%，尤其是非金融企业利润增速在四个季度中呈较大差异，依次分别为-10%、0%、5%和20%。2季度将是A股非金融企业毛利率最低点，而年中则会是盈利拐点。

  瑞银预计上证综全年指波动区间为2000—3200点，这大于市场一致预期（2200—3000点）。如果指数跌破市场预期，则可能的原因包括外汇占款持续下滑导致M2增速全年低迷、流动性持续紧张，存款增速持续下降、全年信贷投放低于8万亿元，监管严厉打击内幕交易等灰色地带、致使灰色资金流出，以及企业盈利全年四个季度持续下滑等。而如果指数上涨突破市场预期上限，则可能由于经济从“类衰退”过渡到“复苏”、企业毛利率快速恢复，固定收益市场膨胀大量分担股市融资压力，以及地产政策在2012年下半年明显转向等。

  此外，预计2012年中国GDP增速为8.0%，其中一季度GDP为最低，CPI则因猪肉和食品价格回落，三季度见底，2012年全年为3.5%。瑞银中国首席经济学家汪涛还预计，政府政策将小幅放松，财政以投资民生、减税为主，政策主要刺激领域包括保障房、水利灌溉、节能和环保、以及服务业等，新增信贷也会升到8万亿元，央行则可能进一步下调存款准备金率以支持信贷增长，但不会降息。

  “今年资金成本的下行将助推股权估值抬升，债市出现慢牛。”陈李预计，随着银行存款增速回升，同时表内信贷在整个社会融资总量中的占比将提升，整个社会资金价格将趋于下降。

  陈李认为，2012年A股下半年机会大于上半年。上半年仍处于“U”型底部区间，低位徘徊震荡，而下半年在经济周期作用下，良好的2013年预期或许能够帮助市场逐步走高。影响市场表现的重大因素包括通胀压力、地产等。

  在行业配置上，陈李建议，上半年行业配置思路依然偏防御，可持续增长的消费类股票预计最晚在2季度会显现出稳定增长的估值溢价。大盘股或将显著跑赢小盘股。先周期的汽车、地产、没有库存问题干扰的重卡和水泥，或许能够在上半年反弹中有所表现，但不确定反弹能够带来多大收益。投资主题则强调物流（铁路）、环保、军工、服务业和人工替代等。

  就问题与风险而言，汪涛认为，地方政府债务问题总体可控，房地产行业泡沫是未来5年最大的风险，但是经济增长长期潜力仍然存在，消费和服务行业前景光明。陈李也表示，如果紧缩政策持续不反向，信贷持续紧张，通胀甚至转为通缩，经济增速缓慢下降，企业盈利不断下降，那么股市表现也会出现下行风险。