⊙记者 王媛

  对于正在享受债市牛市行情的投资者而言，回顾2011年债市，也许可“以史镜鉴”。2011年债市发生的事件太不寻常：从三次加息、六次上调存款准备金率到8月份存款准备金缴存基数扩大，从“城投债风波”到“可转债杀跌”，一系列事件超出了市场预期，并时刻扰动市场的神经。市场分析预计，随着2012年经济增速下滑预期确立，债市有望延续去年末的牛市行情，而相关债券类产品仍受宠。

  2011：熊牛变脸来得快

  风险跌宕起伏是2011年债市的一大特征。投融资平台风险事件频发，引发信用利差快速扩大；发行人信息披露不到位，引发对信用风险的担忧。2011年3季度，遂成为不少“老债券”投资生涯中的最为黑暗的1个季度。自6月份的“云投风波”将信用违约导火索点燃之后，整个交易所债券市场的不同品种轮番下跌。一直到了9月下旬，部分基金由于应对赎回压力，又不断加大对可转债的抛售力度，将做空动能推向了顶峰。

  不过，牛熊转换来得快。如果说年初的主流预期普遍将“通货膨胀”因素视为2011年的主要矛盾，而“经济下行”因素则多在主流预期之外；但在三季度末期后，这种因素持续发酵，成为决定债券市场利率方向的主流因素。

  放眼海外，美国经济复苏弱于预期，欧债危机的继续恶化；纵观国内，则是经济下滑和通胀回落态势确立。这些因素在资金面紧张程度弱于预期的“利好”下，令利率产品和高等级信用产品开始翻盘，收益率迅速回落至年底新低。

  进入四季度后，债市经历了快速的“熊牛”变脸，交易价格迅速攀升。一些流动性较好的交易所债券也迅速收回失地。如10楚雄债，自7月1日的收盘价98元一路跌至9月29日的74.99元，跌幅达23.57%。不过，在今年10月开始的一个半月内，10楚雄债一口气涨到93.3元，涨幅接近25%。

  2012年债券相关产品受宠

  新年伊始，债市的牛市行情正在逐渐延续和深化，一二级市场同步走强。一级市场上，利率产品和高等级的信用产品都抢手。无论是新发12国开01政策性金融债，还是中石油企业债，长久期、高评级产品都遭到了机构的追捧。二级市场上，10年国债利率已降至3.38%附近，成交活跃，超AAA级短融收益率也将至4.55%水平，AA-已较去年底下行了40个基点左右。

  尽管春节临近，但外围资金丝毫没有放缓入场债市的节奏。不少新发基金和几乎全部的银行理财产品都纷纷扯起主打债券的旗号。

  财汇数据统计显示，截至1月11日，今年以来已经发售的银行理财产品已多达500款，其中将债券作为主要投资目标的约为320款。另据证监会披露的基金审批信息，目前排队待审的新基金中，债券产品已有18只之多，再加上目前已经公告发行的3只，表明债基发行进一步提速。此外，债券市场的投资机会，还吸引了境外资本的青睐。刚刚出炉的RQFII，也大都“主打”境内的债券市场，并且已有两只香港人民币债券产品发行。

  南京银行金融市场部综合研究部指出，今年基本面虽然支持债券牛市延续，但预计经济下滑是温和的，故而不会出现2008年断崖式的下跌，所以也不要过多期待收益率下降的空间，2012年债券市场将维持慢牛格局，此间也不排除因为数据变化和情绪的转化出现明显的调整可能。