⊙记者 施浩 ○编辑 全泽源

  昨日，创业板指数再次大跌4.83%，两个交易日内累计跌幅已超过10%。上证资讯统计显示，从2011年的情况来看，跌幅居前的创业板公司不少都是创投扎堆的企业。新股发行制度的改革与宏观经济的不景气，双重挤压创业板估值泡沫，而且这一估值回归过程仍未结束。因此，不惜高价拿项目的激进PE/VC未来的日子恐怕很“寒冷”。

  据上证报资讯统计，在2011年跌幅居前的10家创业板公司中，信息服务与信息设备行业的公司占据4家，其余6家则广泛分布于机械、建材与化工等行业。其中，万邦达以全年71.54%的跌幅居首，而有众多PE/VC基金驻扎的世纪瑞尔、金刚玻璃等曾经的“大热门”也均携超过60%的跌幅走下高估值的“神坛”。

  对于低价布局世纪瑞尔的国投高科、启迪中海、启迪明德等创投基金来说，2011年可谓坐了趟“过山车”。公司股价在2010年底上市首日大涨逾70%，但2011年股价全年的跌幅竟达65.1%，虽然上述PE/VC基金由于当初入股价格极低而仍有不小收获，不过其账面浮盈一年来毕竟已经跌去大半。2012年1月12日，世纪瑞尔发布业绩预增公告，预计2011年净利润约为8879.79-10148.34万元，比上年同期增长40%-60%。不过，该则利好并未能阻挡股价的颓势，此番大跌或是缘于创业板估值体系的大幅修正。

  金刚玻璃的情况也与此类似，公司的股东榜汇聚了天堂硅谷、香港龙柏投资等6家PE/VC基金，但是2011年公司股价重挫60.12%，将扎堆其中的PE/VC盈利洗去大半。从基本面来看，虽然公司光伏产品市场持续低迷，但占主营业务大头的安防玻璃产业2011年前三季度仍继续保持稳定的发展。在基本面稳定的情况下，股价的大幅下挫对那些仍寄望于二级市场高价“埋单”的PE/VC基金而言，可谓泼了一盆冷水。

  虽然多数创业板公司的股价大跌与系统性因素有关，但也并非没有来自基本面的冲击，如康芝药业的案例正凸显出“戴维斯双杀”的威力。由于受到食品药品监督管理局下发《关于加强尼美舒利口服制剂使用管理的通知》影响，康芝药业主导产品瑞芝清销售额大幅减少，公司预计2011年净利润将同比下降60%-90%。二级市场上，公司股价2011年跌去近60%，对于南海成长与创东方两个创投基金而言，与其眼看盈利缩窄，不如将之落袋为安，2011年12月，南海成长开始减持公司股份。

  而在涨跌幅榜的另一头，蓝色光标等创业板公司却在2011年收获了最高接近30%的涨幅，而同属“达晨系”的达晨创投与达晨财信早在2011年三季度前就已选择减持变现，可谓全身而退。不过，该公司2011年10月份以来逆市上涨，其基本面更有2011年全年预增95%至105%的利好支撑。

  值得一提的是，在2011年有逆市表现的天舟文化、大禹节水和汤臣倍健等创业板公司中，未见PE/VC的身影。

  总体来看，创业板估值体系的整体调整已经发生并将延续，在此背景下，一级市场或将发生相应的深刻变革，此前不少PE/VC不顾估值安全而高价“抢夺”项目的情况，将随着二级市场的估值回归而进入风险释放期。对此，目前仍热衷于以拿到项目为首要目标的激进创投基金不可不察。