■天津贵金属交易所 任亚敏

  黄金是一种兼具货币、金融商品和一般商品的多重属性的商品，其复杂的属性决定了其不同于其他大宗商品的独特的投资模式。改革开放以来，黄金作为一般商品，特别是作为消费品已经进入我国城乡居民的消费领域。

  上海黄金交易所的成立，标志着这中国的黄金市场形成。目前上海黄金交易所会员单位中年产金量约占全国的80%；用金量占全国的90%；冶炼能力占全国的90%。社会公众和产金、用金企业的消费需求通过市场得到了满足。

  但是，黄金的投资和保值等金融特性的需求尚未得到充分满足，对作为金融产品的黄金交易还存在着一定的管制，黄金市场的投融资功能未能得到充分发挥。

  如何实现中国黄金市场从商品交易向金融产品交易的转变？就目前的情况看，发展个人黄金投资业务是一个较为现实的选择。目前中国国内居民储蓄余额持续高位，推出个人黄金投资，将百姓手中的货币资产转变成黄金资产，从宏观上讲，可以拓宽储蓄转化为投资的渠道，调整货币供求；从微观上讲，通过藏金于民，可以提高社会福祉，利国利民。而且，由于黄金具有一般商品和货币商品的双重属性，是一种保值避险的良好工具，因此发展个人黄金买卖业务具有现实性。

  上海黄金交易所的运行为个人黄金投资的物流和品质保证提供基础性平台。然而直接通过基础性平台的上海黄金交易所进行投资，有其天然的困难。

  首先，上海黄金交易所是连接产金、用金企业，带有批发性质的主体市场。上海黄金交易所的交易主要是在会员之间。会员主要是用金企业，且一般为工业用金，实物买卖为其主要目的。缺乏投资目的的机构和个人的参与，价格波动幅度和弹性较差，难以吸引大量的机构和个人投资者参与进来。

  其次，上海黄金交易所采用撮合制，流动性难题难解。对于现货企业而言，此时流动性不好可以等到流动性好时再成交，影响不大；对于投资者而言，在需要的时候（而且往往是在需要的时候），流动性不足会导致较大风险。撮合制的好处，必须以流动性为先决条件。

  第三，黄金是国际化投资品种。定价和交易中心在伦敦。上海黄金交易所与伦敦金市的交易时段恰好脱节。在全球黄金交易最频繁的时段，上海黄金交易所成交清淡或没有。中国天亮的时候，伦敦的金价已经确定。中国的投资人只有接受的命运。无法在全球黄金交易最活跃时段参与交易，对投资有较大的负面影响。

  周小川行长2004年9月6日在伦敦金银市场协会2004年年会上指出：（伦敦黄金市场）不仅是世界上最大的黄金销售市场，也是大多数国家中央银行进行官方黄金交易的场所，更是世界其他国家和地区黄金市场价格的主要决定者。此种态势目前未有大的改变。黄金24小时交易、定价权在伦敦这一事实，决定了黄金投资市场至少必须满足价格并轨、24小时连续交易、没有流动性风险这三个条件。我们只有发展能满足这三个需求的市场，才能满足黄金投资的市场需求，也才能实现周小川行长指示的“通过藏金于民，可以提高社会福祉，利国利民”。

  （CIS）