■观察哨

  ⊙大力 ○编辑 杨晓坤

  昨天的资金市场还是维持了平稳的态势，隔夜回购和7天回购的加权利率较前一日没有太大的变化。比较激动的是利率互换市场，由于下调存款准备金的希望持续落空，7天回购利率始终难以回调到较低的位置，昨日利率互换市场价格迅速上扬，至尾盘已经较两天前上涨了近20个BP。

  同时，昨天的某项调查显示，逾7成机构认为中国2月将下调存款准备金率1次，未来3个月合计下调2次。我们不清楚这个调查的取样对象是什么，但是我们相信是超过7成的机构“希望”2月将会下调存款准备金，而非“认为”将会下降。“希望”准备金下降的理由，无非是外汇占款由正转负，春节前资金市场异常紧张等等。关于春节前资金紧张的问题，我们在昨天已经阐述了原因，而且这两天的资金市场已经明显宽松。

  对于外汇占款由正转负这个问题，我们想说，当年热钱大规模流入，通过外汇占款大规模注入流动性的时候，各家分析纷纷表示这会增大央行公开市场操作的难度，导致人民币升值压力，对中国宏观经济不利等等。好容易等到热钱不再涌入，升值压力减轻，外汇占款开始帮助央行回收以往释放出来的流动性的时候，各家分析又开始纷纷表示担忧，希望央行降准来抵消影响。这真是“左也不是右也不是”，到底怎样才能让大家满意呢？

  作为整个利率市场的先行情绪指标，利率互换市场行情总是先于债券市场。从近期利率互换市场的行情来看，投资者对下调存款准备金的希望已经渐渐破灭，取而代之的是今年“紧货币，宽信贷”的政策解读。我们认为愿望总是美好的，投资者都希望上证指数尽快回到6000点呢，但是“理想很丰满，现实很骨感”，大家还是要认真面对现实。