⊙熊锦秋

  龙年新春前后，沪深两市出现了久违了的反弹行情。但令人不安的是，有些投机股趁机在大幅拉抬，风头压过绩优股。笔者认为，提振市场信心，绝不是鼓励市场再次投机；推动股市回归投资功能，才是当前股市政策的重要导向。也只有把握住了政策方向和市场发展的大趋势，投资者才能趋利避害。因此，当前治市一个重要内容，应是严厉打击筹码式投机炒作，尽快推动股市盈利模式转型。

  所谓筹码炒作，就是投资者把股票当成用来博弈的投机筹码，通过套取股价上下波动差价获利，而不指望从上市公司那里获取多少价值回报。不论主力还是散户，都明白筹码炒作只不过是一场智力游戏，主力比拼能否糊弄住散户，散户比拼能否洞察主力意图提前一步行动。主力要成功实现高抛低吸，有赖于对筹码的控制，也有赖于散户对题材概念认同度。因此，市值不大的中小盘股容易成为主力炒作目标。

  股票筹码式炒作的危害是非常显著的，主力发挥其信息、资金、持股优势，散户除少数幸运儿，多数成为受害者。筹码式炒作使得股价远高于其内在价值，在此基础上的资源配置往往低效。而由高换手率产生的巨大交易成本，则让市场不堪重负。

  比如重庆啤酒，2011年其二级市场总交易金额达524亿元，市场为此支付的印花税成本就高达5000多万元，加上券商佣金，总交易成本估计超过1亿元。而二级市场交易者持股约占总股本一半，2011年所能分享的上市公司利润估计也就1亿多元，通过股票交易，投资者等于将这些利润拱手相让于市场之外的其他主体。

  在全国金融工作会议上，温总理要求采取切实措施，提振股市信心。尽管近期市场颓势初步扭转，但如果延续以往的筹码式炒作盈利模式，那么所有提振市场信心、救市等良好初衷和举措，就可能被投机者所盗用而结出恶果。如果市场对股票的估值，不是基于其内在价值，而是用资金实力说话，那这样演绎下去的结果，只能是题材股纳入新一轮崩盘轨道。

  为此，笔者建议，应推动股市盈利模式向依靠上市公司回报转型。

  首先，监管部门应严厉打击市场投机操纵行为。要治市，制度建设当然重要，但也必须整肃股市投机操纵现状，这是当前监管的薄弱环节。那些连拉涨停的个股，可能多数都存在股价操纵现象，因为公司基本面多没有什么突变，股价暴涨纯属背后资金凶猛拉抬，对此应该重点关注。

  其次，大资金应从重庆啤酒筹码式炒作案例中汲取教训，主动抛弃筹码式炒作盈利模式。不顾上市公司内在价值的豪赌暴炒，最终结果必然是害人害己。当前，随着市场容量越来越大和市场治理的推进，换手率越来越低已是必然趋势，市场开始产生自我保护机制，动辄10%的换手率，市场已难承受其巨大交易成本，高换手率的筹码炒作之路将越走越窄。

  其三，热衷筹码式投机炒作，是一夜暴富思想在作祟。平常情况下上市公司基本面不会突变，主力在概念题材的掩护下放出巨大成交量强力拉抬，不过是为吸引散户跟风而释放出的诱饵而已，散户理应保持高度警惕，更应树立起价值投资理念。

  当前沪深股市正处治市的痛苦转型期，由于监管部门人手较为有限，要对庄家的所有恶意操纵行为全部予以惩处恐怕是不现实的，即便查处了，以当下的法律环境，也未必能让普通投资者获得相应赔偿。而如果散户都不参与筹码式炒作，这个损人利己的盈利模式也就难以为继了。对此，普通投资者尚需加强自我保护意识，远离投机，投资股票，也不宜抱不切实际的过高盈利目标，只要长期持有一些与中国经济共成长、运作比较规范的上市公司，风险小，并能有不小的收益，至少不会跑输CPI。

  （作者系资深经济理论工作者）