⊙记者 马婧妤 ○编辑 朱绍勇

  中金公司最新发布的A股策略报告认为，本轮市场反弹是“季节性反弹”，而非“周期性反转的反弹”，主要体现超跌反弹的特征。预计市场将持续震荡反弹，但其空间和力度可能较为有限，尤其是到了3、4月份或者上证指数2450点以上，市场风险就可能将显著增加。

  报告分析，前期A股探底获得支撑后缩量上涨，本周值得关注上证指数能否站上2350点一线的90天均线。

  中金公司认为，近期PMI的反弹与上游原材料企业的补库存行为有关。而这一点与近期海关数据显示的中国石油和铜材等大宗商品在11和12月进口数量出现了显著回升也是对应的。但是，在终端需求并没有看到显著改善而且下游产成品去库存仍刚刚开始的时候，这种上游原材料企业的补库存行为的可持续性是值得怀疑的。

  由于“硬着陆”风险降低，PMI指数的小幅反弹可能推迟央行实施进一步放松性货币政策的步伐。而国内原材料补库存带来的大宗商品价格反弹以及欧美可能推出新的数量型宽松政策也抑制了未来我国央行可放松的空间。

  中金公司维持对市场继续震荡反弹，但高度在2400~2500点左右的判断。并将这轮反弹定性为“季节性反弹”，而非“周期反转型的反弹”。

  所谓“季节性反弹”，指A股历史上多在2月春节后会出现一波反弹。从典型的“季节性反弹”的特征看，主要体现为“超跌反弹”或“题材炒作”两种类型，在熊市中，主要体现为超跌反弹，在牛市中则体现为题材炒作。

  报告统计了过去15年的历史数据，结果表明，A 股2~4月表现显著好于平均水平，而8~10月则显著为负收益。过去15年上证指数累计上涨150%，但假如投资者仅在1月末至4月底持该指数，而在其他9个月内总是空仓，则累计回报可达253%。

  A股的这种显著的季节性特征，中金公司认为主要是因为国内市场的资金面在春节后的2到3个月内往往是一年内相对最宽松的阶段。在基本面和政策面不出现大的利空因素的情况下，资金面的这种季节性变化带来了A股的这种“季节性上涨”的机会，尤其是在此前的半年内下跌较多的情况下。

  报告判断，未来一段时间内，从基本面上讲企业业绩将进一步下滑，而从政策面上看预计政策放松的力度和时点将低于预期，因此中金公司认为，今年的“季节性反弹”的空间和力度可能也会略低于往年。