⊙国泰君安期货 黄志强

  ○编辑 杨晓坤

  2012年可能面临的大背景是注入流动性来缓解欧美债务问题与营造经济增长迹象，商品在经历2011年尤其下半年调整后或重回升势。金融属性、基本面等强弱特征将决定品种波动幅度，只是在无宽松预期下的中线调整料未结束，商品仍旧承压，但调整或逐步接近尾声。上半年尤其一季度，油脂豆类期价可能面临南半球产量低于预期、北美新年度播种预期低于本年度、原油持续走强、生物燃料需求增加等因素的支撑，抵消偏弱需求、全球经济放缓等因素的制约。油脂豆类期价在一季度震荡筑底，且上半年底部抬升的可能性大，上方关键阻力位是2011年的高位。

  基本面尤其供给很大程度左右油脂豆类一季度甚至上半年期价表现。重点关注南半球产量期和北半球种植预期，即拉尼娜对南美为主产量和中美为主种植面积、种植进度分的影响程度。此外，以中国为主需求增减的影响程度、中国农产品尤其玉米等进口政策、中国货币政策宽松预期、全球经济增速、拉尼娜对东南亚农产品影响、中东北非政局、原油走势、生物燃料需求增减等因素亦将影响价格波动幅度。

  2012年度植物油走势或将强于油籽和油粕，三大植物油中棕榈油最强、豆油次之而菜籽油第三的可能性大，油籽中油菜籽走势或强于大豆。

  鉴于阿根廷主产区以及巴西南部第三大豆产地南里奥格兰德州干旱情况，倾向于拉尼娜将导致南美较USDA预期减产，减产幅度则视1月至2月拉尼娜带来的影响而定。若拉尼娜影响减弱，产量与预估持平甚至增产，将利空期价。整体而言，拉尼娜对期价形成支撑可能性大。

  原油已连续三年收涨，在2011年尤其下半年大幅调整后2012年上行的可能性大，75-90美元或为中期底部，突破100-105区间后或将向2011年115美元高位运行，不排除攀升至125-135美元区间的可能性。原油走强对油脂豆类价格将起到指引和支撑作用。

  生物燃料需求增加将对2012年油脂豆类期价形成支撑甚至推动期价上行。

  资金是期价波动最直接的因素，管理基金净多头寸处于2008年来相对低位，本轮净多头寸下滑幅度高于2008年但期价跌幅明显小于2008-2009年，资金面推动期价进一步下挫的空间相对有限，倾向于下挫后资金介入支撑期价震荡筑底。