⊙记者 马婧妤 ○编辑 朱绍勇

  中信证券最新发布的A股策略报告认为，近期利好利空因素交错增加了市场环境的复杂性，2月份随着存款回流，信贷数据会有所回升，海外回暖及两会前较好的政策环境将支撑反弹行情持续，在行业配置上，建议偏向金融、周期和蓝筹股风格。

  中信证券报告从信贷、政策、经济三因素分析，近期市场所面临多空因素更加复杂，但市场环境日趋改善。

  信贷方面，上周公布的1月CPI数据大幅超预期并未引起市场过多负面反应，但周五信贷数据大幅低于预期引发对于一季度流动性向好逻辑的怀疑，报告认为此次信贷数据更多受今年春节提前导致存款大幅下降影响，中小银行受贷存比约束房贷能力受压，预计随着2月份存款回流及通胀回落，银行放贷能力增强，信贷数据将有所回升。在国内及全球经济增长不确定性增加的背景下，流动性逐步宽松将是趋势，并不会因为单月数据而扭转。

  政策方面，芜湖楼市新政暂缓实行表明中央对地产调控态度依然严厉，但从高层关于保障房分配工作的讲话及同期央行“满足首次购房家庭的贷款需求”窗口指导来看，中央也在考虑是否应该采取措施针对自住性需求进行一定政策微调。报告提出，自住型需求政策微调是大势所趋，否则下半年商品房供应将大幅减少不利于调控进行，也违背“增加普通商品住房供应”精神。

  经济方面，1月进出口数据低于预期表明经济依然寻底，而钢铁、基础化工等行业阶段性回暖更多是季节性库存因素而非经济真正开始复苏。虽然国内1月数据负面，海外希腊债务问题再起波澜，但市场相对乐观。

  中信证券认为，在流动性上，节后资金价格回落，通胀压力及1月外汇占款情况有所好转或导致存准下调推后。报告分析，5-10月份公开市场到期量维持低量仅为1450亿元，占未来全部到期量的18.7%，央行采用更为灵活的正回购操作目的在于平滑公开市场到期量以应对未来公开市场到期量较低的局面。报告仍然建议继续关注海外流动性格局变化对资产价格的影响。

  中信证券将其核心逻辑概括为：一季度是市场确认经济底部的过程，随着环境改善将信心趋强；二季度是市场确认复苏动力的过程，随着挑战增加将信心趋弱；全年来看，预期的大幅波动将加大把握投资节奏的难度。

  由此，在行业配置上，建议偏向金融、周期和蓝筹股风格，维持对金融、地产的配置建议，前瞻性景气角度看可关注石油石化、电力设备、物流和电子，滞后性业绩角度看可关注建筑装饰、品牌服饰、食品饮料等。