春节之后，谷物市场价格持续走高。早籼稻、玉米、小麦争相上涨。在消化了众多利好因素之后，各品种开始向各自基本面回归。由于美国农业部2月份月度供需报告调高了小麦的产量，加上中国国内偏高的小麦库存。小麦期货价格率先展开调整并拖累谷物价格走低。早籼稻在经过收储政策的刺激之后也开始像现货靠拢。而最为坚挺的玉米，上行也逐步遇到压力，期货价格接近仓单成本，甚至部分东北地区仓单成本低于期货价格几十元，致使卖出有一定利润可图，玉米期货价格顺应调整。

  相比于其他谷物商品，玉米期价的上涨最令市场关注。并且也最为坚挺。全国玉米市场出现两极分化的走势。即东北地区及南北港口价格偏强，而华北地区弱势调整价格走低。而期货价格与东北地区及北方港口地区价格联动性较高，因此呈现强势。从目前现货市场的情况来看，东北地区部分区域基层余粮数量继续缩减，收购主体提价收购，甚至个别地区贸易商有抢收现象，农民面对价格上涨，更加惜售，等待更高价格出现，从而导致收购主体收购上量困难。关内尤其河北邢台、沧州、石家庄等地玉米上市量放大，甚至部分地区农民刚刚开始售粮，仍有大量玉米待售，农户销售积极性较高，导致河北部分地区及周边省份，如：山东、河南、安徽等地区玉米价格弱势下滑。销区市场价格坚挺运行。销区到货数量依然不多，到货成本较高，而需求主体采购意愿增强，因此部分市场玉米销售价格仍坚挺上扬，像个别地区只有东北玉米才能做乳猪料，所以当地饲料企业只能采购东北玉米，因而一定程度上助推销区玉米价格坚挺运行。

  目前，对市场价格有一定利空作用的就是华北及黄淮地区，该地区售粮进度较慢，或将拖累全国玉米价格上行。但是，东北地区价格上涨至一定高度后，仍有几方面利空不可忽略。国储收购政策出台之后，入市收购并不是特别的积极，对价格的推动作用比较有限。另一方面就是深加工企业的积极收购态度能够维持多久。从利润方面来看，近期深加工企业有一定回暖。但碍于政策的限制，加工用玉米难以与饲用玉米争粮，深加工企业收购一旦出现拐点，收购主体会出现较为明显的变化，难以对价格形成有利支撑。

  另外一方面重要的原因就是期货价格与现货价格的关系。目前玉米主要上涨的就是东北地区，而从粮源来看，黑龙江地区又最为稀少。后期应当是价格较为坚挺的区域。但从黑龙江地区现货与大连期货价格对比可发现，收购现货然后在期货市场卖出有一定利润可图。以佳木斯及双鸭山周边地区为例，目前符合交割标准的玉米现货站台价为2120元/吨，企业到站台之前成本更低，收购潮粮成本更低。如果是前期1元/斤左右收购的玉米价格成本则更低，即便按照这个价格到大连交割仓库注册仓单，成本也仅在2320元/吨左右，如果在9月合约卖出，要加上7个月的资金利息，成本接近2400元/吨。因此玉米价格高于2400元/吨之上，理论上是出现无风险期限套利空间的。但是目前期货价格一直低于现货，现在也仅仅跟港口平仓价持平。期货价格对比的话还是比较低，因此后期仍有可能继续上涨。若继续上涨，真正的压力位置出现在2430元/吨左右，因为在这个位置，东北大部分地区的现货在期货市场卖出都有一定利润，并且很多企业愿意这么做来降低风险。

  后期建议企业关注仓单成本变化，注意无风险套利区间，适当减轻经营风险。且后市在国家调控政策影响、及供需基本平衡的状态下，料今年后续难见上年特大牛市行情，因此贸易类型主体建议多份谨慎、不宜盲目抢购。

  （CIS）

  ■银河期货 孙禹F0243231