⊙记者 黄颖 ○编辑 朱绍勇

  年初以来，三线白酒公司纷纷发布业绩预增公告，利润增速大超市场预期。机构认为， 三线白酒大幅增长的动力来自政府支持、行业竞争压力、行业形势大好、企业自身改善等诸多因素，并预计2012年三线白酒板块有望继续维持高增长。

  三线白酒快速崛起

  三线白酒业绩爆发，酒鬼酒、金种子酒、沱牌舍得、老白干酒等公司的利润增速均超过了100%。民生证券认为，一线白酒提价、消费升级、营销变革、政府支持是三线白酒快速崛起的主要原因。

  一线白酒提价、消费升级、行业集中度提升是三线白酒崛起的外因。近年来一线白酒持续提价，茅台终端价已接近2000 元，和三线白酒主力产品终端价差拉大到1000 元以上，给三线白酒带来了巨大的价格生存空间。随着我国居民收入水平提升，消费升级显现，加大了次高端和中高端白酒的消费，有利于三线白酒高速成长。伴随着消费升级，人们对名优白酒需求逐年增加，行业集中度有望持续提升，这将有利于三线优质白酒崛起。

  营销变革是三线白酒崛起的内因。营销渠道变革、中高端以上单品热卖，是民生证券判断二、三线白酒企业能否崛起的核心判断指标。酒鬼和沱牌的营销渠道11 年均发生质的变革，同时将伴随着优势单品的出现。

  此外，政府支持是三线白酒崛起的必要条件。2011 年湖南省政府出台文件，促进湘酒产业健康发展，到2015 年培育年收入超过30 亿元和20 亿元的白酒生产企业各1 家。遂宁市政府对白酒产业的总体发展目标为：到2012 年达50 亿元，2015 年达100 亿元。

  瑞银证券认为， 三线白酒大幅增长的动力来自政府压力、行业竞争压力、行业形势大好、企业自身改善等四方面，而政府压力或许是真正的驱动力，正是这种压力，使得企业虽然被动释放，但也能维持业绩快速增长的持续性。

  未来两三年利润或暴增

  民生证券称，2012 年，最看好以酒鬼酒、沱牌舍得为代表的三线次高端白酒复兴，主要原因在于白酒行业存在普遍规律。白酒公司销售收入一旦达到10 亿元，再到20 亿元只需2-3 年时间，同时利润将迎来爆发式增长期，利润复合增速将超越100%（泸州老窖、洋河股份、古井贡酒均经历过此爆发式增长阶段）。2011 年酒鬼酒和沱牌舍得收入将双双过10 亿，2012 年及未来的2-3 年将迎来利润增长的爆发期。尤其是酒鬼酒，在传统销售淡季收入连续2 个季度环比增加，复苏进程得以确认，经营拐点已经显现，酒鬼酒将成为白酒板块2012 年战略性投资品种。

  瑞银证券表示，至少2012 年，三线白酒都将大幅增长。该券商上调酒鬼酒和沱牌舍得的盈利预测，其2011-2013 年EPS 分别0.58、0.93、1.37 元和0.55、0.89、1.27 元 ，上调酒鬼酒1 年期目标价为30 元，上调沱牌舍得由“中性”为“买入”，1 年期目标价为28 元。该券商认为，在高增长的刺激下，三线白酒板块有望维持高价高估值。

  银河证券也看好沱牌舍得等三线白酒，认为未来 3 年沱牌舍得业绩将高增长，营销改革和产品梳理从经营层面将力促该公司全线产品销售高成长，净利润三年 CAGR 远超50% 。