⊙汤敏 ○主持 于勇

  在上两篇文章中，笔者介绍了国际上社会企业以及社会企业证券交易所（社交所）的一些最新进展。接着人们一定会问：中国会有我们自己的社交所吗？

  为什么不应该有？为什么不应该让社会企业能利用资本市场来更快地发展呢？为什么不能让对社会企业有兴趣的投资者有更规范，更透明，更有效的投资机会呢？

  但从另一个角度来看，让社会企业利用资本市场在我国也有一定的难处。一是我国的社会企业本身还不够发达。少数的几个社会企业还刚刚起步。整个社会对社会企业还不了解，投资者对这一新领域认识也不足。二是我国的资本市场还有诸多不规范之处。近年来，各类的产权、期权、商品交易所如雨后春笋般不断涌现。有关部门正在大力整顿各种交易所。新的社交所似乎是生不逢时。

  当然，我们说要建立中国的社交所，并不是明天，也不是说明年就建，而是说未来应该建一个，让社会企业家们，社会投资者们，让管理这些领域的政府官员们有一个期盼。

  不管怎样说，当务之急是推动更多的社会企业在中国出现，让已有的社会企业能做强一些，做大一些。

  可是，我们也不妨换一种思路。大家别忘了，交易所本身也是民间自发地成立的。当年在纽约华尔街68号门前梧桐树下订出的《梧桐树协议》并不需要政府的批准，也没有证监会的介入，完全是民间自发的行为。我国的社会企业在很长的一段时间里都不会吸收小投资者。因此，在早期阶段，完全可以通过俱乐部的方式来交换股权债权，比如说，我们可以组织一个“中国企业家”社会投资俱乐部，把一群志同道合，愿意吃第一口，第二口，第三口螃蟹的人聚起来。我们可以订出自己的规则来。等这个市场再做大一些了，还可以与某个地方的产权交易所合作，在他们那里开个社会企业板块，在更大的范围内进行场外交易。至于最后能不能像2005年的巴西一样，中国的社交所能得到政府的承认，登堂入室进入上交所或深交所，那就听天由命，顺其自然吧。

  那么，这个自娱自乐的社会企业家投资交易俱乐部要有哪些基本规则呢？我先抛出几条，供大家参考。

  一是实行双指标原则。进入这个交易所的企业，不但要有透明度，还要有双指标，即财务指标与社会影响指标。社会影响的指标要能对不同行业，不同类型的社会企业有统一的衡量指标，以反映出它们对社会的不同影响，并能够在企业间加以比较，排序，以便投资者的选择。

  二是实行股东不分红的原则。关于社会企业有各种定义，但其中共同的一点就是股东不追求利润最大化。为防鱼龙混杂，挂羊头卖狗肉的现象出现，诺贝尔和平奖获得者尤努斯教授提出的一个原则是，投资者最多只能拿回本金，企业所获利润全部都在企业中再滚动投资。根据中国的国情，我们可以考虑把这一条件再放松一些。比如说投资者最多只能拿回本金加上投资期的等值存款利息。这样，就能使投资者能得到把这笔钱放进银行中一样的回报。有了投资俱乐部，投资者能随时抽回资金，有了银行利息的补偿，让投资者感觉到与其把这笔钱存到银行，还不如投社会企业来做点好事。当然，投资者要承担这个企业垮台的风险，要谨慎地挑选那些好的社会企业，这也就是与把钱存银行最大的不同。在投资中要承担一定的风险，又没有高额财务回报，这体现出社会企业投资者对社会的一种奉献。

  人们说：“太阳总在有梦的地方升起，月亮也总在有梦的地方朦胧。”中国会有自己的社交所吗？会有的，虽然目前还是在梦中。

  （作者系国务院参事、友成基金会常务副会长，本篇为作者论述社会企业系列文章完结篇）