⊙姜韧 ○编辑 杨晓坤

  1月国内通胀CPI超预期，但是2月18日晚间，国内央行还是出人意料地宣布：从2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是自去年12月5日，国内央行三年来首次下调存款准备金率之后的第二次下调。如果未来通胀出现逐级下滑的态势，那么A股牛市将呼之欲出。

  回顾一下1994年至1996年时的通胀趋势，与现在通胀调控手段是利率和存款准备金率组合不同的是，当年通胀调控手段是利率和保值贴补率，虽然存款准备金率和保值贴补率是完全不同的两种调控手段，但是对于市场的影响殊途同归。保值贴补率从1994年3月的1.19%一直飙升至1995年12月的13.24%，期间虽然在1995年7月通胀已经见顶，但A股市场在1995年下半年却表现得极度低迷，和去年下半年A股颓势有得一比，但是1996年1月起通胀和保值贴补率开始步入下降通道，A股在当年翘起牛头，有意思的是，A股是从3月份开始露出牛角尖的，因为当年2月是春节，也是节假日因素导致通胀CPI出现超预期反弹，当年3月的保值贴补率随后反弹，但这次反弹是强弩之末，随后就出现了通胀逐级回落A股逐级上扬的态势。

  现在A股所处的环境和那时极其类似，由于今年春节是1月，因此通胀翘头也出现在1月，但是现在存款准备金率却并没有像当年保值贴补率那样出现反弹，其中蕴含的意味值得投资者思索？如果1月通胀CPI仅仅是因为节假日因素，那么2月通胀CPI继续下滑跌破4%就是大概率事件，显然决策层已经意识到通胀拐点已经确立，过度从紧已无必要，至于未来是否出现GDP增速、通胀和货币发行量三者皆出现两个点左右的回落，则是未来数年值得关注的经济现象，和新的经济周期且与经济转型息息相关。

  现在投资者的信心问题与1996年初投资者信心丧失的原因是一致的，都是长期熊市带来的抑郁症，此时郭树清和巴菲特的观点值得我们重视，巴菲特认为：“与其他投资选择相比，一些规模非常大、实力非常强的美国公司的股价看起来非常便宜。你把现金装在口袋或者投到货币市场里，你一分钱也赚不到。如果你买入的美国公司净资产收益率很高，投入资本收益率很高，正在快速回购公司的股份从而会使现有股东的持股比例明显增加，那么你就会赚到很多很多钱。”中国证监会主席郭树清认为：“目前2000多家上市公司毫无疑问是中国最优秀企业的代表。相对于发达国家和地区来说，这些公司总体上的成长潜力更大，而估值水平平均只有15倍左右的市盈率。其中沪深300等蓝筹股的静态市盈率不足13倍，动态市盈率为11.2倍，显示出比较罕见的投资价值，这意味即时投资的年收益率平均可以达到8%以上。”两者观点惊人相似，若非价值体现，绝不会如此凑巧。