⊙记者 屈红燕 ○编辑 梁伟

  两市的回暖暂时让券商喘了一口气。刚刚过去的2011年再次让券商感觉到行业的严冬到底有多冷。据悉，由于市场持续低迷，行业同质化经营严重，2011年有三分之一的券商亏损，亏损数量超过2008年，特别是2011年12月份，更有80%的营业部亏损。

  每一轮冬天的严寒，都是择优汰劣的最佳时机，而证券监管部门近日所提倡的市场化改革方向更是将加速券商的“淘汰赛”。监管部门所倡导的大幅减少事前准入和审批，放松管制，积极推动创新的市场化改革，被视为券商发展的“分水岭”——能够抓住机遇者将顺利崛起，错过发展机遇者可能被残酷淘汰。

  首先，新股发行体制改革带来投行的分化。管理层正在酝酿和实施新一轮发行体制改革，主要包括完善新股价格形成机制，改革新股承销办法。新股发行体制改革将考验投行的销售能力，如果股票卖不出去，投行的价值无法实现。 而国际投行如高盛、摩根斯坦利等，之所以有底气屡屡承销全球最大IPO，正是有赖于其全球庞大的赋予客户群体，完善的销售网络。在新股发行体制改革后，部分小券商可能由于股票发行不出去，遭到市场淘汰。

  其次，监管已经向注册制、备案制方向转化，各种新业务的边界正在打开，蕴藏着丰富的业务机会。比如高收益债券，柜台市场等对于券商来说是开启了一个全新的市场。资料显示，截至2011年末，美国高收益债券存量达1.5万亿美元，而美国投行在上世纪80年代的长足发展也正是因为大量高收益债券的发行。但这些全新的市场对券商提出更高的专业要求，只有那些准备充分的券商才能享受其中的收益。

  与此同时，引导社保基金、企业年金、保险公司、养老基金、住房公积金等长期资金和私募基金、QFII机构进入资本市场已成为当前监管层稳定市场、提振信心的一项重要举措。而开拓这类机构业务，券商则不仅需要具有一流水平的研究所，还要能提供固定收益、融资融券、衍生品等一揽子综合性服务，小券商往往被排除在外。

  事实上，券商的各板块已经形成交叉影响，相互带动的趋势。比如，研究所力量的强大，会帮助券商留住优质的机构客户，而优质的机构客户群，又增强了投行的销售能力，投行的销售能力的强大，又可以承揽优质的股票，从而给机构客户提供投资机会。在市场化改革大方向下，这种影响会彼此增强，部分小券商难免会被边缘化。

  监管的放松往往对投资银行有着深远的影响，市场化大幕已启，券商面临着重大的机遇。正如上世纪80年代美国为了放松对市场和机构的管制，使美国投资银行业在上世纪80-90年代取得了长足的进步，并最终走向几大投行寡头垄断的格局。未来几年，那些战略清晰、执行能力强的券商方能抓住机遇，脱颖而出，实现“弯道超车”，并借机确立了行业领先地位。