根据最新统计，上证指数年初至今已反弹11.88%，沪深300指数的涨幅更是达到14.25%。与此同时，大部分主流机构还在疑问，以往上涨必然具备的经济基本面的好转趋势在哪里？这种对于基本面的怀疑，显然构成了基金加仓迟滞的主要原因。

  ⊙本报记者 周宏

  新PMI解读

  3月1日，中国物流与采购联合会公布最新的调查结果。2012年2月PMI为51%，比1月上升0.5个百分点，延续了12月以来的反弹。作为先导指标之一的PMI连续反弹，使得关于实体经济未来数月是更强还是更弱的争论日益升温。

  海富通基金指出：PMI连续3个月回升并保持扩张态势，意味着经济需求出现明显回升。2月份最大的贡献来自于订单指数回升（出口订单，进口订单），这种内需和外需共同有改善的迹象，对经济有明显的支持。

  一些分析认为，随着美国房地产行业和经济的复苏，出口拉动型企业的经营清苦出现好转。不过，也有机构认为，这种复苏或许是中期的。

  而对于2月份的经济数据，海富通基金预计：随着节后食品价格出现下滑，预计2月CPI增速将继续回落，同比在4%以下。PPI同比则将继续回升。这是个中性预测。

  银行信贷疑云

  当PMI的好消息传来的同时，关于信贷规模的预告却导致了一场争论。

  据一些报道称：截至2月28日工、农、中、建四大行新增人民币贷款约1800亿元。根据以往规律推算，整个银行体系的新增人民币贷款数量约为4000亿元。上海一家基金表示：目前情况来看，预计2月份的新增贷款量约在6000亿-8000亿左右，由于1月份新增贷款受春节因素影响只有7381亿元，明显低于市场的预测均值；结合2月份新增贷款规模，一二月份的信贷总额可能总体不如往年，表明实体经济对贷款的有效需求正在减弱。

  如果PMI显示的是未来需求向上，而信贷总额显示实体经济有效需求正在减弱。那么这个市场到底是听从哪一个声音？或者更直接的问题是，短期内市场更愿意反映哪一种声音?

  与此同时，关于房地产政策的争议是明显的。一些基金认为，2月28日上海市下发文件，要求进一步严格执行房地产市场调控政策，显示了一定程度上，房地产调控政策仍将延续十分严格的基调，这使得来自政策层面的判断变得难度较大。

  论证有待时日

  而这场对于未来的判断是每家基金公司都必须进行的

  交银施罗德高级研究员的矫健认为，回暖主要是由信贷推动的，不是由地方政府“打擦边球”决定的，房地产回暖不是由于购房者预期变化决定的，更多的可能是由信贷加降价决定的，其中信贷是最主要因素。

  他进一步认为，没有理由觉得销售一好，房价就会上涨，三季度之前，预计出现系统性大涨可能性不太大。相反房价下降的速度放缓，却是最容易刺激交易。显然，他对行情是持一定程度的肯定。

  光大保德信认为，草根调研显示汽车，地产等的销量近期都有所回升，另外，具体来看，外围市场比较稳定，Libor和OIS之间的利差一直在减少，边缘国家的10年期国债收益率也有所下降。考虑到随着年报的公布，上市公司的年化盈利有被下调的风险，所以近期市场震荡上行的概率比较大。

  海富通基金认为，时值全国“两会”即将召开，市场对政策面的期望依然很高，考虑到近期市场已经有所表现，估值风险不容忽视。

  依然是几家公司几家意见。要统一只有等待未来来印证。