⊙莫大

  上周小指数在完成本级主段III上行之后出现调整。我们注意到此次调整下行结构仍然为高点下行非推动，因此，后面还会有高点实属合理预期。很多人自低位上来后总有恐高症，指数稍有调整即清仓跑路。其实，这都是没有自信的表现。尽管有风险控制意识是好的，但也不能总自己吓唬自己。

  市场的总体趋势一定是由大、小指数的合力所左右，我们把它分四种状态：两者形成合力时，如果向上就是上行趋势行情，多数股票都会涨。不到指数出现背离，这一趋势就不会完结，可趁机做多；如果形成合力时指数趋势朝下，那就收手不做，直到底日（周）背离出现时，才可逢低买入；如果是大小指数异步，只要两者都没有出现顶背离，哪个热点板块领涨就将资金投向哪个板块中操作，它仍然是可操作区间。除非发现双双背离时，才应该降低仓位，回避风险。对于完全不懂波动结构的人，知道这些已经足矣，别总猜指数会涨到多少多少点，那样做不仅没有意义，也会将操作心态给搞坏。

  我们判断反弹行情仍然没有结束，只是一个小级别调整。首先，在市场有一定涨幅后，小指数的波动结构，在上行主段结束之后，会有一个次级调整。它只是一次获利盘的清洗。资金在权重蓝筹股与普通股中迁徙，必然会出现这样的结果。但是，大、小指数两者都没有出现日线级别的背离，所以，市场仍然处于可操作区域。除非是持仓个股短期涨幅过高（出现顶背离），否则没有必要考虑退场。

  其次，我们上周已对市场的外围资金作了一些分析，短期上证指数冲过2400点之后，外围从地产行业退出的一批大资金，正以各种形式寻机介入市场。它们或以10－12%固定回报融给私营机构，或者自己组建投资公司参与市场。市场外围有新增资金等待入市，市场氛围又偏暖，即使出现调整也跌不深。

  在市场没有明显走弱之际，主观性测顶肯定是不合时宜的。很多人都有这个毛病，总把主观预期当作市场可能真实发生的事来操作，结果回头一看不对，返身追入抬高了持股成本。“上行不测顶”是个常识，而顶部的控制只能靠技术。假如对基本面一无所知，纯粹只是个套利型交易者。那么，对观察阶段顶部背离的指标分析，就不能不掌握。通常一轮涨势没有出现过分的高位放量，低位的获利筹码是无法在高位换手出逃的。而这一轮上涨，我们注意到市场真正引起外围资金关注的时段是2月15日之后。从筹码分布的角度看，低位介入的资金总量并不多，多数的后续成长基本2320至2380点一带。以其中值2350点计，涨幅不足10%，低位介入资金不可能套现出逃。当然，自沪指2132点上行以来，上涨幅度已经不小，而且，上方的密集成交区就在目前的点位区域。

  最让人难以回答的问题是：指数到底能涨到多少点？作为市场分析者，能告诉你的就是市场是可操作的或是不可操作的。就中期走势而言，起自2132点的上行，在第33.7天处的时间价格平衡点是2485点，这个点在出现之前的第32天时，已经达到了2478后回落。如果短期不进行休整，是不可能有力量冲过去的。这是一次错开时间敏感点的调整，所以，市场上周一的冲高回落，就是受制于时间价格平衡点的阻力而回落。

  就整个上行段而言，很多人希望知道的是到底能涨多久，目前是否确实是牛市。以多年的市场经验看，笔者不认为2132点的上行就会启动一轮波澜壮阔的牛市。但笔者同样认为目前的反弹还没有结束。以时间架构看，这个上涨段持续13周也很正常，但这个过程中一定会有次级调整。市场再涨就会触及上方的密集成交区，以目前的机构仓位状态以及市场增量资金的状态，很难让人作出更乐观的预期。所以，我们只能顺应市场，在市场没有出现明确顶背离信号之前，保持仓位，继续看多。我们的判断是，市场超越2500点是正常预期，但是，在越过这个点位之后，建设做多的仓位中，最好将杠杆盘去掉，保持清醒的风险意识。