⊙记者 刘伟 ○编辑 朱绍勇

  东兴证券日前发布策略报告指出，近期市场面临上下两难的境地，建议3月行业均衡配置。

  报告认为，基本面依然难有亮点。“看得见”的需求不足和“没看见”的宏观数据，这些成基本面乐观面临“检验”时的潜在风险。“证伪”的过程必然有些煎熬，从之前对基本面的不敏感转变为对基本面数据的关注，市场的表现已经开始有所收敛。从基本面的角度来看，近期上游行业出现向中下游行业让渡利润的迹象。但是，由于2009年“四万亿”经济刺激政策至今，投资同比增长中枢已经下移；中下游行业的需求端环比上升的同时，是同比下降——“旺季不旺”，中下游行业的盈利空间依然十分有限。

  从央行调控流动性的角度来看，在经济“软着陆”预期逐渐成为市场共识，物价和房价的双重约束依然存在的情况下，央行在货币政策上将继续适时适度预调微调，中性偏乐观是我们的判断。上周，央行连续第九周停发央票，在长期锁定流动性上继续保持谨慎，更多运用短期工具灵活调节，保持流动性既“宽松”又“适度”。外部流动性环境体现为外汇占款将会继续得到贸易顺差的支撑。但是，近期12个月期美元兑人民币NDF下行受阻导致人民币升值预期降温，热钱流出或将再度拖累外汇占款，2月新增外汇占款数据可能不理想。同时，近期VIX波动指数持续徘徊，全球风险偏好有所收敛；加之TED利差抬头，市场对欧债危机的态度依然胶着，因此对外部流动性环境持中性看法。

  票据融资市场出现票据融资金额和票据直贴利率“量价齐跌”的现象。实体经济的信贷需求或许出现了问题。信贷是经济的领先指标，信贷需求不足也是本轮信贷周期迟迟无法展开的深层次原因。1月信贷低于预期，市场还可以容忍并归咎于节假原因，加之地方房地产放松承接上升行情的话；那么进入3月，中央对地方的纠偏使得房地产难以寄望，一旦2月信贷此时再度低于预期，那么全年信贷投放预期或将因此下调，市场或将“进无所据”。

  近期市场只是存量资金在地产等相关行业有所积极表现，但地产行业政策的不确定性，往往会导致投资者落袋为安的情绪。在这种情况下，市场往往上行动力不足，直到热点再度涌现以激活市场继而上行。因此，中期来看应当相对乐观；短期来看，市场上行动力已经减弱，投资者应当趋于谨慎，逢高减仓。在行业配置上，鉴于早周期相关板块年初至今涨幅已经很高，加之近期市场上行风险逐渐累积，在配置上相应增加成长性和防御性板块，如食品饮料、生物医药、公用事业等，减少周期类板块。另外，在市场震荡过程中应当更多把握主题性投资机会。