⊙记者 吴晓婧 ○编辑 张亦文

  在流动性改善等利好的预期下，私募基金的投资策略逐渐由“战略防守”转向“战略进攻”。部分私募基金认为，今年A股市场展开一波中级反弹行情是大概率事件。

  乐观因素发酵

  市场的过度悲观，成为私募大佬眼中的投资机遇。在部分私募基金看来，2012年乐观因素正在发酵。

  “未来五年是一个向上的长周期。”在星石投资总裁杨玲看来，证券市场面临两大利好，一是平均市盈率降到历史最低，其次是制度红利。政策在不断向直接融资倾斜，未来市场容量、规模、资金量都将得到大幅提升，不同类型投资者的出现将有助于市场减少追涨杀跌。“在大的历史机遇面前，不必在乎一城一池的得失，跌下来就大胆买入。”

  上海重阳投资董事长裘国根认为，今年关注以下因素显得尤为重要：优质公司估值处于历史低位；市场对经济增速下行和欧债危机等不利因素已有充分预期；去年对股市有替代功能的房地产热、影子银行热(高利贷)和PE热已大幅消退；房价下行和通胀压力减轻使得货币政策较去年有结构性的放松，压制股市估值的市场利率也呈现下行趋势，流动性相比去年宽松；政府相关部门正在推动机构资金和长期资金入市，其他各项有利于市场健康发展的基础性制度和措施也在积极推进。

  在翼虎投资的总经理余定恒看来，随着房地产、房地产信托、理财产品、PE、高利贷、艺术品等几大泡沫的破灭，存量财富也会有一个再配置的过程，股市目前看明显是一个估值洼地。

  中期反弹可期

  相较于公募基金的谨慎，私募基金明显更为乐观。

  裘国根认为，“本轮下跌始于2009年8月，到今年1月2132点时，经历了29个月，期间上证综指跌幅39%，周成交金额最大缩幅84%。从股市运行的平衡规律看，无论是下跌持续时间、跌幅，还是成交量的萎缩程度，都具备了中级反弹条件。”在其看来，今年A股展开一波中级行情(30%左右或以上的上行空间)是大概率事件，眼下的周线7连阳已经较为明显地传递出中级行情的信号。

  不过，裘国根认为，当前A股估值的结构性缺陷很难在短期内修正到位，因此这种中级行情极可能呈现显著的结构性特点。对于结构性行情，一般来说，做好投资标的的价值发现，相比指数判断更为重要。

  星石投资总裁杨玲认为，2012年的不确定因素确实不少，但不可否认的是，中国仍然是全球最有活力的经济体之一。“在选择上，要充分注意底部区域建仓必要性。”

  翼虎投资总经理余定恒认为，“行情在绝望中产生，在犹豫中上行”这个规律依然在发挥着作用。“从技术上讲，放量突破半年线，这是牛熊分界点，从政策角度看，房地产调控政策见底的一种信号；从人气和资金的角度讲，人气和资金逐渐向二级市场聚集。综合以上因素，市场上升趋势基本确立。”

  具体到一季度，余定恒说，春季攻势已经确立，在“两会”前后，超跌反弹走势会延续。目前要寻找调整已经到位、业绩成长相对确定的公司；可以买入蓝筹股，而中小市值个股总体估值仍然偏高。不过，由于市场变化很快，余定恒认为，近期的策略就是边走边看，逐步地提升仓位。