政策调控篇

  财政赤字“明降暗升” 房产调控“有保有压”

  ⊙本报记者 丁宁

  对于两会的政策面解读，基金着重立足于对财政货币政策走向的分析，较为普遍的观点是财政支出更为“积极”，而囿于通胀形势的发展，货币政策将延续稳健；在房产调控政策方面，继续抑制投资投机性需求，鼓励和支持首套住房需求和普通商品房保障房的建设两条主线泾渭分明。

  财政赤字明降暗升

  政府工作报告表示，今年拟安排财政赤字8000亿元，赤字率下降到1.5%左右。而去年实际赤字为8500亿，占比为1.8%。基金表示，尽管预算赤字有所下降，但政策实际刺激力度将会提高。

  工银瑞信表示认为，即使预算赤字有所下降，但考虑到今年预算稳定调节基金的调入规模在2700亿左右，实际赤字水平可能还是会高于去年。“事实上，去年的财政赤字我们测算下来只有不到1%，2012年财政有望真正实现从名义积极到实际积极”。

  在嘉实首席经济学家李燕看来，今年积极财政政策体现在两方面：一是总量上，今年预算赤字8000亿，比上年减少500亿，看似赤字少了，但另从中央预算稳定调节基金调入2700亿，保持了较大的财政支出强度，今年财政支出增长幅度为14.1%，较上年目标提高2.2个百分点；二是结构上，今年结构性减税政策将继续推行，包括营业税改增值税试点范围扩大、调低能源、资源性商品、先进设备以及关键零部件的进口关税等。

  “今年预算的赤字率比2011年预算的赤字率有所下降，但是相对2011年最终的赤字率，此规划还是有所提高的。”大成新锐产业股票基金拟任基金经理刘安田表示，2012年的财政政策应为小幅扩张，扩大内需特别是消费需求是今年工作的重点。政府将加大在医疗、教育、水利以及保障房等方面的投入。

  货币增速相对谨慎

  基于对通胀可能出现反复的预期，基金判断年内货币政策将延续稳健。值得注意的是，尽管政府工作报告中将广义货币（M2）增速目标设定为14%，部分基金鉴于外汇占款增速放缓等因素的影响，对此目标的实现表示相对谨慎。

  刘安田认为，居民消费价格4%的控制目标显示，政府对于通胀水平改善并不是特别乐观。因此，我们预计，2012年的货币政策仍然以小幅微调为主，而不会转向为特别宽松。对于货币预期增长14%的目标，我们觉得尚待观察，主要原因是目前数据显示，外汇占款增速开始放缓，一定程度上影响此目标的实现。

  “稳健货币政策表现在与经济增长和物价水平相适应的M2有14%的增长目标以及合理的社会融资规模方面，预计为适应这一目标，全年新增贷款规模将会达到8万亿，未来法定存款准备金率还将继续下调，利率是否调整视通胀形势而定，我们目前对此持谨慎态度。”李燕表示。

  工银瑞信认为货币（M2）增速定在14%是货币政策适度宽松的信号，但达到目标有一定难度。“我们认为今年M2的目标设定相对于全年的实际情况是略微偏高的，这里面央行可能考虑了外汇占款、信贷新增和银行对债券投资三个因素，从我们对于这些数据的预测来看，14%的目标要达到有一些难度，但可以看成是货币政策适度宽松的信号”。

  房产调控两条主线

  在局部领域，基金较为关注房产调控政策的走向。调控势在必行，但在着力上各有侧重：抑制投资、保证刚需，有保有压两条主线成为基金预期相关政策后续演绎的基本思路。

  鹏华价值精选基金拟任基金经理王学兵认为，近几年房地产行业的过快发展也使之成为我国经济、政治、社会生活中诸多矛盾的焦点，调控势在必行，预期未来房产政策将转入结构性调控阶段，“有保有压”将成为政策方向。

  “今年的房地产政策基调是渭泾分明的两条线，一条线是继续抑制投资和投机性需求，一条线是鼓励和支持首套住房需求和普通商品房和保障房的建设。”李燕分析认为，抑制投资投机性需求的措施将长期存在，未来限购政策会逐步退出会伴随替代性政策逐步出台，如房产税等；首套房政策会相对宽松，如降低首付成数、降低贷款利率、降低交易环节税收等；对保障房，是调动各方力量不遗余力大力支持；对普通商品房供应，也会加大支持力度，如放宽融资条件和税收优惠等，以保障明年以后的供应。

  工银瑞信同样认为，今年房产政策一是将继续严格执行抑制投机、投资性需求的政策措施，促进房价合理回归。“近期多地试图放松限购政策都被中央叫停，表明其未来对投资投机需求的抑制不会放松”；二是对首套自住的购房需求进行保护，2011年底以来，住建部、央行等部门先后表态，支持首套自住的购房需求，2012年3月初，媒体报道四大行开会，要求对首套自住的按揭贷款在基准利率以内定价，加快按揭贷款的审批速度。