⊙摩根资产管理执行董事 莫兆奇

  乔治·克鲁尼在2005年所饰演的《辛瑞那》，讲述了错综复杂的石油问题。作为现今世界最为重要的能源，石油与国际政治、经济、民生乃至军事外交都息息相关。事实上，单以经济层面而言，石油价格走势也有可能带来一连串深远影响。

  自今年初以来，国际油价一路上涨，至今的累积升幅已接近两成。由于亚洲经济对石油倚赖程度相当高，油价飙升可能会为亚洲经济增长和股市表现带来隐忧。

  在亚洲（不包括日本）区内，除马来西亚以外均需要净进口石油，且净进口额约占区内本地生产总值的4%。在2011年亚洲（不包括日本）的整体进口贸易中，石油进口所占的比例高达18%。

  与此同时，区内2010年的能源需求中26%为石油，若不计以用煤为主的中国和印度，该比例更升至46%。相对于本地生产总值规模而言，亚洲地区的石油消费普遍较为密集，尤其是泰国的密集度最高，相当于世界平均水平的2.5倍。

  摩根资产管理认为，油价急升对于亚洲的贸易平衡、经济增长、通货膨胀、政府补贴负担，以至企业盈利等，都可构成直接影响。

  首先，作为区内油气结余最大及石油消费密集度最高的泰国和韩国，所受冲击也会最大。据估计，假若每桶原油价格上升10美元，两国贸易结余的跌幅都会达到本地生产总值的约1%。相比之下，石油净出口国马来西亚反而能从油价上涨中受惠，贸易结余升幅可望达到本地生产总值的0.2%。

  其次，油价若持续上升10%，亚洲各国的本地生产总值增长就会减少10至45基点。当中以韩国及泰国最为敏感，双双减少45基点，而马来西亚则反而可提升约20基点。

  第三，油价大幅上涨会推高投入成本，并令随后数季的通胀压力上升。假如油价升幅被全部转移至当地物价，则每桶油价上升10美元，亚洲（不包括印度）的消费物价指数估计会平均上涨0.6%。韩国可能受创最深，消费物价指数会上涨1%，而印度的批发物价指数亦会上涨0.9%。新加坡和香港则因为能源比重偏低而受影响较轻。

  第四，印度、印尼和马来西亚使用财政预算为燃油提供直接补助。假如这些国家不相应提高当地的燃油价格，其财政结余可能会因此显著恶化。如果每桶油价上升10美元，印度和印尼的补贴增幅估计会达到本地生产总值的0.3%，而马来西亚更会高达0.6%。由于印度的经常项目和财政面临双重赤字，该国消化油价上涨冲击的能力亦相对有限。

  最后，油价显著上涨会令亚洲周期股表现逊色，这是因为油价负担会影响企业盈利，尤其是制造业和下游石油企业将最受拖累，而上游石油公司则有望从中受惠。从历史来看，摩根士丹利综合亚洲（美元）指数的回报常与油价走势的峰顶和谷底相呼应。换言之，如果油价急升，可能会令亚洲股市年初至今的升势提前终止。