⊙申万菱信盛利精选基金经理 谭涛

  年初至今，市场在犹豫中上升，尤其在企业盈利下调的预期不断加强，经济基本面没有明显改观的状况下，股票市场出现了回暖；究其原因，上涨的主要动力来自于估值的抬升，而估值抬升的动力在于国内流动性阶段宽松以及国外风险溢价的下降，使得风险类资产得到了青睐，大宗商品市场、新兴市场等都出现了久违的涨势，其中就包括中国A股市场的小阳春。

  那么，站在当下展望未来，尤其是A股市场，国内流动性在年初季节性宽松，但是二季度边际改善的可能性较小，主要的原因在于存款回流的困难以及外汇占款的减少，那么估值继续抬升的动力稍显不足；企业盈利方面，国内实体经济需求启动的迹象较弱，在整体经济没有出现回暖前，企业加大自身经营杠杆的可能性很小，所以更谈不上加速的迹象，尤其是在目前的经济结构下，如果地产行业需求不启动，实体经济的需求实现弱复苏的概率较大，不太可能转向繁荣的景象。

  海外市场的冲击最大的可能性来自于政治风险，尤其是欧洲市场，虽然希腊达成了框架救援协议，但是执行过程中并非一帆风顺；而在二季度，法国大选，政治的波动性将会影响市场的预期，进而引发风险溢价的急剧波动，增加市场的不确定性。

  单边下跌的2011年虽然惨淡，但是也为未来中国股市向好奠定了基础，2012年不太可能“昨日重现”，但我们处于革新求变的转折期，同时叠加政治周期，实现趋势性上涨的同样可能性较小，但结构性机会仍存。比较可能的路径是：有波动、无趋势，博弈的方式变更为：下跌买入、兑现卖出；市场变好的时间区间可能落在下半年。

  具体行业方面，短期内低估值、需求稳定、具有竞争力的公司值得关注，比如：随着美国经济的缓慢复苏，相关的出口汽车零部件类公司。此外，随着两会的召开，与两会相关的主题性投资将值得关注，如：医疗、教育、交通等；而通讯行业，则需密切关注“两会”期间及会后的讨论内容，择机操作。待主题性机会过后，未来的投资机会或将逐渐向估值和基本面分析转移。