⊙民生证券研究所副所长 马永谙

  在经济增长前景不明确，对经济下滑充满普遍担忧的时候最是股市恐慌和大幅下挫阶段。2008年金融危机时是这样，2010年刺激性政策退出后是这样，2011年也同样如此。由于通胀高企而被迫采取的紧缩性货币政策使投资增速持续显著下降；楼市调控也让房地产市场遭遇寒冬；屋漏偏逢连夜雨，欧债危机“适时”爆发，出口形势转而向下。三层阴霾笼罩，2011年底人们对2012年的中国经济一片悲观，各机构普遍下调预测，部分甚至降至8%以下。

  步入2012年，经济继续处在下滑通道中，但股市却明显好转。年初至今沪深300涨幅已达14%，这主要源自于预期变化，我们继续看好短期市场走势也是基于此。如果说2011年市场情绪逐步凝重，2012则是悲观预期释放年：经济现状好于预期，经济前景进一步明确，三层阴霾逐步消散，担忧逐步化解。

  今年前两个月我国投资实际增速略高于去年四季度，消费实际增速稍有回落，出口增速下滑幅度较大，经济呈现投资较高、消费较稳和出口较低的平稳态势，处于继续“软着陆”过程中。房地产投资并没有因为持续调控和房价下跌而大幅下滑，商品房投资和非房地产投资增速继续下滑，经济将于二季度最终实现“软着陆”。2月份CPI同比大幅回落到3.2%，重新恢复自去年8月份以来的回落趋势，年内难以回升到3.5％以上，货币政策进一步宽松空间增加。2012年物价、房价和出口三重阴霾中，通胀阴霾基本散去。在3月到6月房价和出口阴霾散去过程中，经济将最终实现“软着陆”，这已成为市场共识。

  随着经济下行和通胀消退，政策预调微调的节奏也在进一步加快。房地产限购政策的取消虽为时尚早，但按揭利率已下调；货币政策自去年起就已经以稳健之名行宽松之实，通胀约束减小下货币政策将进一步宽松。3月份以来，随着央行存款准备金率的下调和银行存款的增加，市场资金面也持续好转，银行间同业拆放利率、债券回购利率和票据直贴利率均显著下行。

  经济基本面好于预期、政策进一步预调微调、流动性向上叠加监管层在长期资金入市和蓝筹股价值方面频吹暖风，3月份市场将继续上升趋势，2012年A股有望重复2009年的故事。