■ 湘财证券研究所 张银旗博士

  在上期报告中，作者利用alpha动量和反转策略研判市场的基本原则对市场趋势进行研判，初步预测市场处于从熊市向牛市的过渡阶段。这一阶段的基本特征之一是反转组合强于动量和基准，动量仍低于基准。对此，湘财证券金融工程小组自2012年2月上旬开始每周推出Alpha反转组合。考虑到每周更新组合的成本因素，作者推出的周报对股票组合附加了限制条件。也就是说，在满足一年的历史数据计算Alpha值均小于0的前提下，同时必须满足：

  （1）利用半年的历史数据计算的Alpha值必须小于-1%的股票；

  （2）个股的Beta值的离散系数控制在0.3以内；

  图1展示了推荐反转组合和基准累积收益的变化。结果表明，在四周的反转组合中，有三周获得正收益和超额收益，累积收益为9.88%，累积超额收益为4,72%。

  图2分别展示了近一个月以来动量组合（alpha＞0的30只个股）、反转组合（alpha<0的30只个股）以及基准累积收益变化。该图显示，除反转组合远超越基准外，动量组合已开始超越基准，市场已经初步显示牛市特征。由于动量走强仅仅是开始，我们仍需要观察3~4周时间，才能确定市场是否真正进入牛市。尽管如此，我们还是建议投资者可以采取积极主动策略，逐步增加股票仓位。投资标的上注重中小盘股，这也是我们2月初以来一直建议的投资标的。

  （CIS）

  图2最近一个月Alpha动量和反转策

  图1 alpha反转组合累积收益与HS300比较

  图2最近一个月Alpha动量和反转策略