■市场策略

  ⊙记者 钱晓涵 ○编辑 朱绍勇

  经过了2011年单边下跌的熊市之后，不少投资者开始对2012年市场抱有相对乐观的预期。东兴证券认为，尽管近期A股市场上行的动力有限，但行情依然具有可操作性。

  目前，市场一方面对流动性拐点、制度红利等一系列利好因素存在预期，缓解了因经济复苏不明朗引发的市场下跌，而另一方面，市场则承受着宏观数据带来的“隐忧”和信贷疲弱的压力。

  东兴证券认为，市场新一轮的上升行情还需等待经济复苏的明确信号，比如，信贷数据的明显回升，中央项目的集中批复，房地产销售的显著回升等。在此之前，震荡仍将成为A股市场的主流趋势。

  从统计局上周公布的宏观数据来看，CPI和PPI继续回落，伴随而来的是，工业增加值加速下滑，产销率也急转直下。工业增加值和产销率双降或将暗示在内外需乏力的背景下，经济面临风险。这也将为市场带来“隐忧”。

  上游石油价格方面，市场对伊朗局势的担忧有所下降，近期原油价格上涨或将继续放缓。此外，煤炭价格维持稳定，有色金属价格下跌，铁矿石价格指数维持低位。

  虽然上游资源价格全面放缓和下跌，部分利润“让渡”中游，但是由于实体经济需求不振，中游行业盈利依然难有大的改观。细分开看，相比之下，钢材、水泥、化工弱势，工程机械现回暖迹象。

  下游汽车业的复苏强劲，房地产库存压力骤增。东兴证券认为，政府高层对房地产的态度十分明确，在调控力度上“中性偏紧”，房地产企业不得不继续“以价换量”，寻找市场底部。由于房地产相对汽车在实体经济中的重要性更为突出，所以虽然汽车复苏强劲，.但是实体经济在整体上近期难以反转。

  东兴证券强调，投资者应当更加关注信贷数据。金融机构今年以来的存贷比高于往年水平，揽存压力制约信贷投放。但是，即便存款回流，在信贷投放结构上，中长期贷款继续低于短期贷款。信贷投放结构不改变，信贷周期就无法进一步展开。

  在行业配置上，东兴证券遵循三条主线进行配臵，一是鉴于目前市场的短期风险正在积累，我们主张“减”周期、“加”防御、“配成长”的思路；二是近期景气回升，且市场一致预期提高的行业；三是两会期间的热点板块。建议投资者配置食品饮料（尤其二三线白酒）、中药、零售（尤其新商业模式下的个股）、汽车、电力设备，以及受益于市场持续回暖的证券和保险行业。