⊙记者 钱晓涵 ○编辑 朱绍勇

  大盘反弹了近200点，A股市场各大板块轮番上涨，但这一切似乎与钢铁板块关系不大。连续几年受到政策宏观调控，钢铁行业今年的盈利空间究竟有多大？钢铁股究竟有没有补涨行情？近日，多家券商研究所发布报告，就上述问题展开探讨。

  又是艰难的一年

  高华证券认为，2012 年对中国钢铁企业而言又是艰难的一年。钢铁产量强劲并不意味着内需强劲，持续的产量过剩加上过高的库存水平表明任何钢价反弹都将触发更大的供应面反应。因此，钢价不太可能持久地大幅反弹。中国钢铁企业的利润率将在一段时间内显著低于周期中期水平。

  国家统计局近日宣布，2月份中国粗钢日均产量从1月份的183万吨环比上升5.5%至193 万吨。高华证券认为，非国有小型钢企相对较高的利润率表明新增产能将持续生产，且非国有小型钢企即使是在利润率极低的情况下也会持续生产，这注定了钢材供应依旧是一个过剩的局面。

  自2010 年以来，建筑业活动在大规模经济刺激方案的推动下表现强劲，非国有小型钢企（主要生产建筑钢材）的利润一直高于大多数国有钢铁企业（主要生产板材）。非国有小型钢企产能的扩张速度也远远快于国企同业。2011 年非国有钢企的产量同比增长40%（国有钢企同比增长3.5%，中国总产量同比增长7.3%），这表明：一是非国有钢企增产扩能的速度远快于国企，二是大量新增产能来自小型钢铁企业。

  配置价值下降

  中投证券选取了钢铁、有色、煤炭、房地产、建筑材料、汽车整车、家用电器、机械8 大周期性行业近十年的数据进行比较分析。得出的结论是，钢铁行业并非周期性最后一波，但可以看到的是钢铁行业2009 年以后反应时间开始出现滞后现象，相对收益和配置价值也开始逐步下降。

  中投证券研究后发现，从行业反应顺序相比大盘来看，汽车、建材、家用电器属于提前反应类型，钢铁略微提前（09 年以后开始略微推后），有色、煤炭同步，机械、房地产推后（机械和房地产09 年以后同步）。

  从2009 年前打分来看，煤炭、有色、房地产、钢铁相对收益强。2009 年以后，家电、机械、建材相对收益强，钢铁和房地产最差。

  长江证券回顾了后危机时代，A股市场7次具有代表性的反弹，发现在周期股反弹中，几乎每次都是由煤炭、有色带动领涨，而钢铁行业表现较为滞后，且涨幅超过上述两个行业的概率较小。在7次周期股反弹中，钢铁行业只有2次在反弹末期出现相对其他行业的补涨。

  钢铁板块或继续低迷

  长江证券认为，鉴于中期增长困境制约了行业在反弹后期获得补涨机会，因此继续维持对钢铁行业“中性”投资评级。

  针对钢铁行业面临的现状，中投证券认为钢铁行业未来看点在于子行业、资源和区域。重点推荐：1）金刚石产业链中的黄河旋风和四方达；2）特钢行业中的抚顺特钢；3）高端管材中的常宝股份和新莱应材；4）铁矿石中的攀钢和西宁特钢；5）区域中的新疆两龙头：新兴铸管和八一钢铁。

  面对近来经济增速放缓，钢铁需求不振的挑战，已陷入全行业亏损困境的钢铁企业开始纷纷涉足各类非钢产业，以求多元化经营，缓解盈利压力。广发证券认为，3月份需求旺季已经到来，钢价进入上升通道，基本面改善可期，建议选择性买入盈利能力强业绩确定性高的钢铁上市公司。