■行业报告

  家用电器

  申银万国：等待补库存之下的需求好转

  空调行业1-2月累计数据表明行业处于基本见底、等待拐点向上的阶段。我们根据终端数据以及草根调研的情况来看，近期终端需求出现同比下滑幅度小幅收窄、但仍未达到景气回升的情况。随着进入备货五一黄金周（春节以来最为重要的促销假日），预计4月起将出现小幅补库存情况，届时有望带动行业需求回升。目前板块估值水平已修复至合理水平，长期持有者可在行业调整中寻觅配置机会。综合考虑，我们推荐寻找年报和一季报业绩存在预期差的公司，短期内看好补库存行情带来一季报业绩恢复弹性较大的美的电器，受益3D和智能电视需求爆发、业绩增长超预期但市场仍有分歧的海信电器，以及空调行业中业绩最确定的格力电器，中期看好受益产品结构调整的青岛海尔，逐渐走出质量风波的苏泊尔和定位高端的厨电龙头老板电器。（周海晨 A0230511040036）

  汽车行业

  中金公司：零部件行业盈利将回升

  2011年汽车零部件行业毛利率和税前利润率分别同比下滑0.6和1.0个百分点至15.5%和7.4%。由于下游整车行业需求疲软，同时原材料、人工成本大幅提升，使得成本压力进一步传导至零部件企业，国内整车和零部件形成盈利剪刀差。我们认为这种错位无法长期维持，因为无论从国际经验还是历史发展路径来看，零部件利润率普遍高于整车。往后看，随着整车需求增长趋于平稳，而原材料成本压力也将逐渐趋缓，零部件行业盈利将回归合理水平，前期成本受压较严重的企业盈利可能有较大向上弹性。零部件选股有两条思路：第一条思路是寻找成本下降和出口收入增长的细分市场龙头，推荐中鼎股份和福耀玻璃；第二条是匹配强势车企，销量稳定且向好趋势明确的品种，如华域汽车和一汽富维。（陈鹏扬 S0080511010036）

  证券行业

  银河证券：行业盈利模式优化可期

  中国证券行业的整体实力之所以与国外同行差距很大，除了国际化不足、市场深度不足等原因外，更大原因在于证券行业经营范围狭窄导致的市场广度不够。从监管部门近期的表态来看，未来券商可能在很多业务领域获得新的机遇，从而提升整体盈利能力。目前上市券商的杠杆水平（负债/净资产）的平均值是0.3，杠杆水平很低。证券行业亟须借用杠杆来提升ROE水平，而加大杠杆作用的前提是提升已有业务的风险管理水平及开发新业务，涉及到在包括转融通、融资融券、直投、自营等业务上的风险承担及政策放开。在经纪业务佣金率企稳及“加杠杆”背景下，2012年券商板块估值及盈利水平将得到大幅提升。大券商中推荐海通、中信证券，中型券商中推荐长江、宏源证券。（马伟 S0130511070005）