传闻已久的地方养老金委托投资终于在20日晚间得到证实：广东省获准将其城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元委托全国社保基金理事会进行投资。这一消息让关于养老金入市的关注再度升温。

  有关专家认为，从国内外经验来看，养老金入市是大势所趋。不过，若要使股市真正成为养老金保值增值的重要投资渠道，仍需审慎推进、透明运作。

  ⊙新华社记者 赵晓辉 陶俊洁 本报记者 郭一信 ○编辑 衡道庆

  地方养老金委托投资

  发出重要利好信号

  全国社保基金理事会在２０日发布的消息中强调，新增资金将更多配置到固定收益类产品中，对股市只字未提，并于２１日特别强调“不要把‘委托投资运营’误读为‘委托入市’，或是‘入股市’”。

  分析人士认为，全国社保基金并未明确这１０００亿元资金中是否会有部分进入股市，但这种可能性是存在的，不过即便是有也将保持在较低比例，如此安排也是在打消人们对地方养老金入市的恐惧，使地方养老金委托投资的起步更加审慎。

  去年１２月份，在证监会主席郭树清首次明确提出推动地方养老金入市之后，各界担忧声音渐起。在“十年零涨幅”和“２０１１年上证综指领跌全球”的背景下，Ａ股市场的高风险让人们难以放心地把自己的养老钱投资其中。

  更加令人不安的是，Ａ股市场不时出现内幕交易、老鼠仓、上市公司造假等行为，投机氛围较浓，若想依靠价值投资来赚钱似乎很难。这些都让人们对养老金投资股市的前景心存疑虑。

  在此背景下，地方养老金委托投资的进展显得十分谨慎。不过，即便对股市投资讳而不言，养老金委托投资仍带来利好信号。

  “地方养老金通过委托投资进入股市是必然趋势，短期来看，这对低迷的二级市场提振投资者信心具有重大作用，尽管先期入市规模可能有限，但信号作用无疑更重要。”华东师范大学国际金融研究所所长黄泽民说。

  保值增值需求

  推动养老金投资多元化

  一谈起养老金入市，人们往往想到“救市”，认为养老金投资于资本市场，主要有利于股市，甚至是为了“救市”。对此，证监会主席郭树清曾表示：“这是完全不符合事实的。实际上，两者之间是一种相互依赖相互促进的关系。离开股票和债券市场，养老金的保值增值很难实现。”

  据了解，在我国养老金制度建立初期，由于统筹账户难以实现现收现付、形成养老金收支缺口而大量占用个人账户金额，导致个人账户亏空超过一万亿元。同时，一些地方的养老金难以实现收支相抵，严重依赖财政补贴，如上海在２００８年至２０１０年三年间每年财政对养老金的补贴额度超过１００亿元。

  而我国目前累计结余的２万亿元基本养老金投资集中在银行存款、国债等固定收益品种，投资面临通胀带来的“负利率”风险。按一年期利率计息，近１０年平均存款收益率２．８８％，而近几年ＣＰＩ涨幅为３％－６％，养老金的贬值问题非常明显。更有甚者，不少省市将养老金余额以活期存款形式存在，造成收益率下降，据测算自１９９７－２０１０年这一块潜在损失达６０００亿元。

  “未来几十年，我国养老金缺口都将持续存在，如何在保证流动性和安全性前提下，适当提高养老金投资管理的收益率成为我国整个养老体系建设的重要环节和内容。”黄泽民说。

  另一方面，专家表示，未来继续扩大养老金委托运营的试点规模，还取决于许多限制条件。财政部财科所国有经济研究室主任文宗瑜认为，在没有解决省级统筹的前提下，所谓地方养老金委托投资运营只限于省级养老金，地、市、县级的养老金委托投资运营仍无从谈起。而据统计，目前许多地区省级养老金仅占全省养老金的3%不到，因此未来地方养老金委托投资运营的推广有赖于社保基金省级统筹的推进。

  审慎透明运作

  防止养老金入市“受伤”

  武汉科技大学金融证券研究所所长董登新介绍说，在发达国家的资本市场，养老金已经发挥了中流砥柱的作用，成为股市的稳定器，也从中受益，实现了较好的保值增值。美国养老金中私人部分占９０％，个人可以选择受托机构提供的投资组合，其中一定比例的资金投向股市，公共养老金部分的１０％则不能投资股市。而在我国，养老金的全国社保基金和企业年金部分也早已投资股市。

  全国社保基金近日公布的数据显示，自２００３年６月开始投资股票以来，历年股票资产占全部资产的比例平均为１９．２２％，累计获得投资收益１３２６亿元，占全部投资收益的４６％，累计投资收益率为３６４．５％，年化投资收益率达到１８．６１％，比全部基金累计平均收益率高出１０个多百分点。

  从国内外经验来看，养老金入市是大势所趋。不过，若要使股市真正成为养老金保值增值的重要投资渠道仍需审慎推进、透明运作。

  全国社保基金理事会理事长戴相龙日前表示，可分步推进地方养老金投资运营，地方养老金投资股票应该是“长期投资、价值投资、责任投资”，其投资配比应低于社会保障基金４０％的入市比例，高于商业养老保险的２５％。

  “养老金入市要和股市建设统筹起来，要提高上市公司质量，严把上市关、严格退市制度，形成上市公司能进能出的良性循环，同时建立良好的上市公司分红文化，提倡公平交易，建立投资主导而非融资主导的市场文化。”黄泽民说。

  他同时建议，可参照社保基金的入市流程和相关成熟经验，建立内部风控、投资决策等制度，合理确定资产配置比例，力争在流动性和安全性基础上取得较好的投资收益，实现养老金的保值增值。

  美国养老金

  投资渠道日益扩展

  记者通过调查发现，在相对成熟的美国市场，美国养老金投资坚持的是先保值、再增值的策略，看重长期性与分散化。

  美国养老金种类繁多、投资渠道广泛，可谓发达国家的代表。美国养老金由联邦社保基金和形式多样的个人、企业补充养老金构成。联邦社保基金起到养老保障基本支撑作用，其风险承受能力弱，以基金保值为首要目的。各类补充养老基金，如地方政府及企业雇主发起的养老基金一般进入资本市场进行长期投资。在美国，人们经常提到的４０１（Ｋ）计划就属于后者的一种。它是由雇员、雇主共同缴费建立起来的完全基金式的养老保险制度。２０１１年，大约６０％接近退休年龄的美国人拥有４０１（Ｋ）账户。

  目前，美国养老基金是股市上最大的机构投资者。联邦政府养老金计划中，股票资产占比较低，仅为９％，但地方政府及企业雇主发起的养老基金大多投向股市。

  至于投资策略，美国养老金投资的第一要义是保值，其次才是增值，追求高额回报并不是养老金投资的目的，养老金的投资策略应偏重于长期性和分散化，通过“战胜”通货膨胀来实现养老资金保值增值。