⊙记者 潘圣韬 ○编辑 梁伟

  申银万国研究所在22日发布的A股春季策略报告中指出，今年政策重点将由通过调整做减法更多转向通过改革做加法，在经济很难又好又快的情况下，股市缺乏大机会。申万判断，二季度股市将呈现“震荡市”，上证综指核心波动区间为2200点至2500点，策略上关注消费、油价驱动、中盘蓝筹、大流通等四大结构性机会。

  申万研究认为，过去近3年的中国经济调整除了跟国际经济的再平衡有关之外，更多体现了政策主动调控的意图。目前3年的清理整顿基本完成，今年政策重点将由通过调整做减法更多转向通过改革做加法。

  首先，为应对次贷危机，政府大量投入资金和项目，在拉动经济V型回升的同时，也导致中国经济出现通货膨胀、房地产价格上涨、基础设施大干快上、地方融资平台项目贷款急剧增加等问题。过去两年中国经济一直在做减法，主动调控以清理保增长的后遗症。从去年的数据看，申万认为短期还旧账基本结束，今年政策的重点将转向通过改革做加法。

  其次，做加法的方向，就是通过一系列改革释放制度红利，这是一个长期的过程。就今年而言，按照落实十二五规划、完成去年未完成的指标、实现政府重点工作的要求。

  就中国经济而言，申万依然认为今年的通胀不是问题，核心矛盾在增长。今年通胀的回落是大概率事件，预计今年CPI涨幅为2.6%，呈现前高后稳的走势；预计今年PPI涨幅为1.1%，呈现前低后高的走势。

  而从一季度数据看，投资、出口、消费增速均出现回落，经济仍没有结束调整。申万认为在这种情况下，二季度政府出手抑制经济下滑的可能性较大。据其判断，区域经济发展将带动中国经济进入“下一个台阶之后的高增长”，看好中西部投资和制造以及东部消费和服务。

  结合宏观背景分析，申万研究认为A股市场真正的投资节奏是春季躁动、4月决断。4月之前可以偏“投机”一点，4月之后必须更加“基本面”一点。申万对二季度的整体判断为“震荡市”，上证综指核心波动区间为2200点至2500点。

  申万研究认为，在策略上应采取两种战法：结构重于仓位，周期搭台、成长唱戏。其一，结构制胜。申万认为，春节后至今，指数波动幅度不大，但投资机会甚多，品种的挖掘需要策略和行业团队深度合作；其二，周期搭台、成长唱戏。申万指出，大环境下，周期股的机会难以持续，但可激发市场情绪，给成长股搭建舞台。

  具体来看，申万研究建议把握四大结构性机会：消费、油价驱动、中盘蓝筹以及大流通。申万指出，经济证伪下应配置消费，而该机会已经发酵；若二季度通胀下滑速度低于预期，通胀预期再起，油价驱动农林牧渔、化肥和农药的投资机会；而政策导向、业绩稳定、估值较低、基金配置使一批中盘蓝筹股受市场青睐；另外在主题上推荐大流通概念。