⊙本报记者 吴晓婧

  A股今年以来的超预期上涨在3月首周戛然而止，上证指数结束了此前连续7周上涨的记录。未来反弹能否得以延续，行情终将何去何从？在海富通基金看来，短期内市场面临调整压力，但股指向下的空间有限，整固后仍存在向上的趋势。

  近日，海富通基金发布最新双月策略报告指出：经过年初以来的连续反弹，市场已经基本修复了前期对于外围经济和国内房地产市场过度悲观的预期。“未来，市场对基本面预期和现实情况不匹配的发生概率或将增大，由此加剧市场的波动程度。”

  在海富通基金看来，2012年的GDP增长目标2005年以来首次低于8%，调降说明政府对经济增速适度回落的容忍度在提高。尽管2012年我国经济存在下行压力，但较长期经济平稳较快发展仍具备不少有利条件，预测未来我国经济仍保持8％以上的增长速度。目前看来，由于领先数据传导至同步数据有一个过程，一季度GDP增速可能仍不乐观，但政策小幅放松和领先数据向同步数据的传导或将使得后续下行风险降低，下半年欧美经济复苏对国内经济的正向拉动值得期待。

  通胀方面，今年目标同去年一致仍保持在4%，反映了政府对通胀形势依旧谨慎。海富通基金认为，虽然2月份CPI同比增幅略低于市场平均预期，但未来通胀形势仍然比较复杂，近期国际大宗商品石油金属等价格大幅上扬，输入性通货膨胀卷土重来，或将对下半年的国内物价带来压力。

  关于未来的信贷变化，海富通基金认为，目前信贷投放同时受供给和需求双重限制。2月新增人民币贷款7107亿元，仍低于市场预期。供给方面，存款回流缓慢造成贷存比高企；需求方面，监管层对信贷投放存在限制加上中小企业预期悲观，利率价格依旧偏高，信贷有效需求有所回落。而自2月底开始，监管层对地方融资平台和住房刚需贷款有所放松，或有利于贷款投放增加，未来预计还会通过降准、差别调整贷存比等手段改善贷款供给。

  年初以来推动市场反弹的最核心动力来源于房地产行业，海富通基金指出：未来房地产销售回暖能否持续将决定市场高度。温总理在答记者问时表示房价还远远没有回到合理价位。“我们认为温总理的讲话向市场传达了短期调控不放松以及将促使房价下行的信号。不过未来地方和中央的博弈仍可能继续，现实操作中银行在按揭贷款业务方面已经出现松动迹象，目前开发商存货达到历史高位，供应还在增加，未来有望看到房价一定程度的下调。我们将密切跟踪房产销量以及传导到开发商的预期变化，关注开发商投资和新楼盘开工的变化。长期来看，我们对房地产行业的发展走向持谨慎偏乐观的态度。”

  板块方面，海富通基金指出：随着年报、一季报业绩的披露，以及新股发行制度改革的临近，投资中对于部分业绩未达预期的中小盘股票或应相对谨慎。基于经济触底复苏的预期，我们相对看好原材料、煤炭有色等上游行业，以及汽车、家电、消费等下游行业。由于房地产成交反弹尚未传导至上游的开发商投资，因此对水泥、工程机械、建材等中游行业则依旧维持谨慎。