2012年3月12日，上证指数报收于2434.94点，股指已经累计反弹超过10%。向左走还是向右走？短期反弹还是中期反转？与每次反弹一样，市场没有争论。

  农银汇理投资副总监、农银行业成长基金经理、农银消费主题拟任基金经理曹剑飞向笔者表示，今年的整体市场环境比去年有明显的改善，但行业轮动加快，波段操作很难有好收益。因此，需要改变思路，应当坚持“自下而上”精选个股，并长期持有。

  ⊙高原

  市场环境趋全面改善

  “未来几年，投资品行业难有大的需求增长。今年以来的这波反弹属于典型的估值修复行情，经济基本面没有发生太大变化，这也是针对去年过度恐慌的一种修正。”曹剑飞对笔者说。

  “今年从整体上看，去年以来的利空因素已在逐步消除，制约市场上涨的因素都在逐步改善。”

  首先，通胀见顶，流动性在改善。银行间市场回购利率下降，银行理财产品收益率下降，票据直贴利率的回落都反映了流动性的相对改善；工业增加值处于低位水平，以及信贷投放低于预期则会促使通胀的进一步回落。

  其次，国内地产政策初见效果，房价得以控制。当前地产行业正处于去库存周期，成交量温和放大，预期未来也不会有进一步从紧的调控政策出台。

  最后，是国外经济环境的改善。欧债危机最坏的时期已经过去，希腊债务置换方案的成功为解决欧洲其余国家主权债务危机提供了范本；美国方面，纳斯达克指数创11年新高表明，美国社会的创新动力依然强劲，加之地产业处于底部即将复苏，美国正走出2008年次贷危机的阴影，将再次成为世界经济增长的领头羊。

  “从国内政策层面看，新股发行制度改革、养老金等长期资金入市，基金法和证券法的修订等，都会为资本市场发展提供一个更好的政策环境，”曹剑飞认为这也将对资本市场的趋好提供条件。

  不过，曹剑飞说，现在也有令人担心的问题，即经济增速的下降。股市是经济的晴雨表，需要耐心等待经济基本面的改善。只有等基本面趋稳回升，才能迎来市场趋势性向上的机会。

  “我们会看到今年的股市机会是结构性的，需要投资人员'自下而上'精选个股，”曹剑飞总结说。

  精选个股将大行其道

  这两年，较快的热点转换使得不少擅长做行业轮动的基金经理无所适从，然而，喜欢坚守成长股的曹剑飞却取得了不错的业绩。根据银河证券数据显示，截至2011年底，曹剑飞管理的农银行业成长以最近三年52.94%的净值增长率位居124只股票型基金中第15位。被银河证券评为三年期五星级基金。

  “过去几年行业轮动大行其道，但现在市场发生了转变，行业轮动的时间很短，而且幅度小，因此要让位于自下而上的选股，选股的话肯定选择成长股。”曹剑飞表示。

  曹剑飞管理的农银行业成长基金，近几年在策略上保持了前瞻性，大类资产配置回避了系统性风险，在周期股和成长股切换中，大多踩对了市场时点。除了对大势的正确判断，他还坚持贯彻的便是“自下而上”的投资策略，即精选个股，做成长股投资。

  坚持消费主题投资

  作为正在发行的农银消费主题基金拟任基金经理，曹剑飞认为当前的市场环境与这只基金的风格颇为契合，“现在是一个较好的发行时机，现在是布局消费行业的时候”他也将继续坚持“自下而上”的投资策略。他称，目前尤其看好新兴消费行业。

  “比如消费电子行业，现在的80后、90后生活方式偏属于享受型，他们对新鲜事物的接受能力很强，如智能手机、平板电脑等。而在这轮移动互联网技术革命中，中国作为一个制造业大国，将充分发挥其优势，在相关产业转移中获得巨大的发展机会，从中将诞生一批优秀的上市公司。

  他告诉笔者，研究投资这类上市公司，需要经常调研，与高管交流，因为电子信息行业技术革新迅速，有时还去日本和台湾电子行业的企业调研，以此做国际比较研究。

  曹剑飞进一步指出，当下生活方式的改变不仅带动了电子消费行业，可以说是带动了整个社会进入一个新的消费时代。人们在改变生活品质时，众多与消费升级有关的上市公司必将受益，如珠宝首饰、旅游、化妆品、玩具等。

  曹剑飞还看好估值泡沫已经有所释放的大众消费业，包括商业医药、白酒、纺织服装等。这些行业的部分公司估值进入合理区域，而且增长稳定，值得投资并长期持有。他还看好环保、新能源等国家十二五规划的重点发展行业，相信会有巨大的投入，促进其飞速发展。

  在曹剑飞看来，除了转型中国赋予的特殊历史机遇，消费行业本身也有着业绩支撑，”据统计，在市场轮回中，依靠业绩增长获取收益要显著强于其他因素驱动所获取的收益。比如，我们以三年和五年为期限，业绩符合增长率20%以上的上市公司股价涨幅都要明显高于增长率在20%以下样本组的股价涨幅，而从行业分布来看，消费品行业组分布在前者区间内的比例要明显高于非消费品行业组。另据WIND统计，2008年－2011年三年间，A股涨幅居前的除了重组股外，大部分是与消费和科技相关个股。