衍生品市场研究

  风险管理专家——国际掉期与衍生品协会（ISDA）

  ■天津贵金属交易所 张楠

  由希腊主权信用评级遭调降所导致的希腊主权债务危机在爆发之初,便显示出了巨大的威力，而由此引发的全球投资者的避险偏好，则通过推升美元的方式，给大宗商品期货市场带来的巨大的压力。在希腊债务危机发生之后，国际掉期与衍生品协会（ISDA）宣布，希腊债务重组已经构成重组信贷事件，这也意味着希腊国债掉期合约的持有者将会获得保险偿付，这一偿付将在一定程度上对希腊信用评级起到积极作用。

  由此来看，信用风险的有效管理在交易市场起着至关重要的作用。国际掉期与衍生品协会（下称ISDA）——一个致力于提高场外交易衍生品市场的安全与效率所设立的机构，创建于1985年。ISDA目前有来自于全球55个国家的800多个会员，主要为央行、商业银行、交易所、清算所和其他金融机构。ISDA为全球场外衍生品交易参与者编写主要条款，称为ISDA Master Agreement。这个条款被全球大多数主要市场接受，并被翻译成多国语言。从2007年开始ISDA中国工作组积极寻求ISDA Master Agreement与央行主导的银行间市场金融衍生品主要条款（NAFMII Agreement）的合并，目前这项工作还在进行中。

  ISDA为全球场外衍生品交易编写定义，当交易分类、定义和术语等产生争议时，ISDA发布的定义文件（Definition）通常会被引用作为有法律效力的最终解释。ISDA制定的定义与术语文件被全球大多数国家的从业者、监管者、律师和学者接受。并且ISDA为各国，尤其是英美系国家的政策制定者提供咨询。监管者推行新的监管举措时通常都会征求ISDA的意见，要求ISDA出具顾问报告（Consultative Report）。并且当从业者与监管者或立法者意见不一致时，ISDA能够代表行业进行法律诉讼和抗辩。

  ISDA有多个委员会和工作组在同时进行行业研究和顾问服务，其中包括各个地区的委员会、不同产品线、不同工作职能以及与不同监管机构合作的委员会和工作组。

  ISDA申明其使命为：培育一个安全及有效率的衍生品市场，为所有衍生产品用户提供有效的风险管理。他们通过以下四条策略实现这个使命：1、作为全面和可信赖的记录提供者，提供标准化的记录确保法律方面的确定性，并通过对冲净头寸和保证金抵押尽可能地减少风险；2、作为安全及有效率的市场基础设施构建者，支持有序及可靠的市场，并为监管者提高透明度；3、作为有效的风险管理和清算的鼓动着，改进对手方和市场风险相关操作，促进中央清算设施和数据存管的应用；4、作为全球衍生品市场的代表声音，在公众政策、ISDA的治理、ISDA服务、教育和沟通各方面代表衍生品行业。

  无论是从国际上的希腊债务危机来看，还是以国内商业银行和衍生品交易组织者来看，旨在为所有市场参与者提供更加安全有效的金融衍生品市场的ISDA,在成为其会员后，都能够及时获得国际行业发展及监管趋势的最新信息，有效管理风险和降低信用风险水平，提高产业运营设施的建设，并且能够参与ISDA的区域和各主题的委员会及工作组，参与研究讨论会议，参与政策制定建议及顾问工作，订阅出版物及新闻。

  ISDA有效地保证了衍生品市场的安全性和有效性，最大程度的为金融衍生品用户提供稳定的运营环境，是规避风险的有效之举。

  （CIS）