⊙记者 刘伟 ○编辑 全泽源

  延续了两年多颓势的券商行业正悄然发生转变。今年，券商行业制度改革的启动与券商自身盈利模式的大力创新，有望逐渐提升该板块估值。一位券商行业分析师表示，将于4月份举行的券商业务创新大会预期将推出一系列新政，证券行业将进入新纪元。乐观而言，券商行业已站在大发展的山脚下。

  制度改革创新会有惊喜

  “今年是券商的制度变革和创新年，其对于行业的影响和作用，堪比2006-2007年间券商的‘三年综合治理’，当时推出了券商分类评价、净资本和风险监管等一系列重大措施。”某证券行业分析师表示，预计今年券商的制度变革和创新会惊喜不断。

  近期资本市场改革和行业创新紧密推进，这提供了现阶段券商股投资的稳定剂，提升行业估值中枢。近期监管机构围绕完善市场化制度、建设多层次资本市场和推动行业转型与创新等方面展开了大范围、深层次的调研和讨论，“轻管制、促创新”的行业监管思路非常清晰，虽短期内较难一一兑现，但将长期驱动行业盈利模式和结构的深度变革。

  “经过风险处置和综合治理之后，证券行业风险控制水平明显提高，合规能力显著增强，为证券行业创新发展奠定了坚实的基础。近期，监管层也就证券公司如何创新发展问题在行业内进行了一系列调研和座谈，我们参加了这些调研，多数公司认为行业制度变革后证券公司存在较大拓展空间。”一位券商负责人表示，今年证券公司会在多方面进行变革和创新，而这也将获得政策层面支持。

  预计今年券商的制度变革和创新主要集中在如下几方面：业务品种方面，债券市场、期货和衍生品市场、柜台交易等业务品种的推进，将使得券商业务增量大幅度提升。在市场增量增加的情况下，券商盈利点也将得到拓展；制度方面，包括IPO发行制度、净资本和风险指标管理体系的推进，以及相关制度的松绑，将使得券商放开手脚，真正向银行、信托等行业看齐，其政策红利空间巨大。另外，券商和其他金融业的互动，比如券商和银行保险的互相持股、银行资金和养老金入市等政策也值得期待。这些政策的推动，将打破整个金融行业的一些固有壁垒，为券商提供新的发展思路，并迎来新机遇。

  盈利模式多元化大势所趋

  在制度改革的推动下，券商摆脱单一盈利模式，向着多元化、精细化、差异化等方向发展，形成行业大转型，最终改变盈利模式，已是大势所趋。

  “坦白讲，证券公司都是靠通道收入，同质化是必然。但未来随着行业的不断创新，证券公司将打破行业界限，向着更多元的方向发展。其竞争对手已经不单是证券公司，可以是所有金融机构。而这也将推动证券行业盈利模式向着多元化方向发展。”深圳一家大型券商总裁在接受本报记者采访时表示，未来证券行业将摆脱以通道为核心的单一盈利模式，而转向以客户和产品为核心的多渠道盈利模式。

  从证券行业发展态势看，由于一些固有的瓶颈，致使近年券商转型基本处于被动状况。佣金战致使费率持续下降，经纪业务亟待由单一通道服务模式向全方位的财富管理转型。券商资产管理业务在理财市场上的劣势地位依然明显，资产证券化业务也处于起步阶段。对此，证券公司一直在谋求主动转型，要求行业加强佣金价格监管与行业自律，扩大资产管理业务投资品种及范围。而到了今年，一些业务诉求已经在实际推动中，转型就在眼前。

  此外，值得重点关注的是券商的创新业务。比如场外交易市场的试点和推进以及并购基金的酝酿，这些都会为券商带来新的盈利点，大中型券商已将此列入战略议程。一位券商行业分析师认为，将于4月召开的创新大会预期将有一系列新政推出，证券行业将进入新纪元，券商股创新弹性仍有进一步发酵空间。综合测算，创新业务收入贡献，未来三年有望达到行业总收入的30%，并从根本上激发从业人员创新意识，改变行业盈利模式。同时杠杆率的提高，也有利于行业ROA、ROE水平显著提升。

  行业估值将不断提升

  “在经纪业务佣金率企稳及‘加杠杆’背景下，2012年券商板块估值及盈利水平将得到大幅提升。”银河证券证券行业分析师马勇认为。

  招商证券行业分析师也认为，2012年市场面和政策面的博弈仍是券商走势的主导力量，随着3月、4月份创新政策和业务密集出台，券商板块并没有太大的调整空间，而第一波行情机构参与度偏低，预期扭转之后券商板块还有较大的配置需求。

  “由于去年行情较差，因此今年市场只要不是单边下跌，今年券商行业净利润同比增速将会不断得到改善。而这一点是今年券商行业估值提升的一个基本支撑。”某证券行业分析师认为，证券行业即将步入“通道红利”转向“制度红利”发展周期，4月份行业创新大会将成为开启行业制度创新变革的重要时点。据悉，此次会议旨在推进券商盈利模式转型，讨论内容较广。如新型营业部设立、最大限度拓宽券商自营及资产管理业务范围等。总之，转型时期，制度红利的威力值得投资者高度重视。