■行业报告

  化工行业

  广发证券：氯碱行业春天迟迟未到

  2月份，中国PVC产量107万吨（月度最高产量是2011年12月份的117.20万吨），同比变动14.19%，环比变动-1.95%；出口2万吨；进口11.15万吨。2012 年1 月份，国内PVC 开工率尚为70%，2 月份和3 月份，PVC 开工率已经下滑至55%和50%。2 月份，电石法PVC 均价和价差环比都有所提升；但乙烯法PVC 均价和价差环比都有所下降。2012年1月份，国内烧碱开工率尚为85%，2月份和3月份，烧碱开工率已经下滑至78%和75%。，PVC 产量和开工率已经连续2个月下滑，虽然其价差处于历史底部区域，但50%的开工率意味着萎靡的需求仍然抑制着其盈利能力的好转。我们认为，虽然春节已过，但氯碱行业的春天尚迟迟未到；我们预计，2012 年一季度，氯碱上市公司业绩同比下滑将是大概率事件。（冯先涛 S0260512030004 王剑雨 S0260511080001）

  轻工行业

  东方证券：二季度行业基本跑输指数

  历史上观察二季度行业基本跑输指数，分子行业看，无论包装印刷、造纸和其他轻工制品也基本维持这一规律，唯有家居行业有望超越指数，加上一季度我们在业绩前瞻中对跟踪的上市公司进行了梳理，业绩也以低增长，甚至负增长为多，因此我们认为行业二季度择时不如择股，选择基本面较为稳健，业绩和行业需求有保障的公司进行配置。我们认为二季度值得关注的事件包括棉花播种面积的初值，这将影响到棉花价格的涨跌预期，间接传导到溶解浆的价格走势，另一方面，纸业板块一季度基本触底，纸价预计在4月份有涨价预期，关注纸涨价和溶解浆价格波动带来的投资机会；另外，五一节和六一节期间家居和玩具的订单情况值得跟踪。（郑恺S0860510120016）

  机床行业

  华泰联合：寻找进口替代机会

  机床行业从2011年三季度起进入下行周期，今年宏观经济仍不明朗，盈利有进一步下行风险。鉴于当前估值水平距离历史低点尚有很大差距，行业最佳的投资时点尚未到来。首次给予“中性”评级。中国数控机床对外依存度较高，人口红利的结束及工程师红利显现有利于提高中国中端数控机床领域竞争力。政策推动、日本危机等因素综合推动进口替代进度加快。而在高端产品仍有较大差距，尚不具备直接竞争的能力，进口替代以中端为主。中端数控机床中，加工中心是最适合中国机床产业进行进口替代的品种。建议关注优质的加工中心企业日发数码；传统国企沈阳机床、昆明机床处在业绩低点，一旦形势好转，业绩弹性较大。

  （王轶铭S1000511060003 徐才华S1000511080002）