⊙摩根资产管理执行董事 莫兆奇

  宝莱坞的电影过去多以自产自销为主，但近年来却逐渐走出国门，在世界影坛上声名鹊起。尤其是2009年底上映的《三个傻瓜》，在海外市场上录得7.1亿卢比（约8500万人民币）的票房收入，创下印度影片有史以来的最高纪录。与此同时，作为新兴市场主要成员的印度，当地股市也正越来越受国际投资者的青睐。

  今年1至3月份，印度股市以美元计大升19.8%，是亚洲区内表现最佳的市场之一。不过，最新公布的若干经济数据却为股市前景带来几分隐忧。印度3月份的制造业采购经理指数为54.7，虽仍然高于扩张与收缩的分界线50，但却是连续第二个月下跌，低于1月份的57.5和2月份的56.6。

  市场担心，这项调查结果意味着，制造业在第一季的反弹势头可能会弱于预期。不过，考虑到工业生产在1月份上升，采购经理指数的调查结果未必会转化为实质经济活动的走软趋势。

  在调查结果的分类指数中，产出和新订单指数双双回落，是导致整体指数回软的主要原因。不过，在分析这两项数据时必须将今年的财政预算案因素考虑在内。此前市场广泛预期今年的预算案将提高关税，可能会导致制造业产品在预算公布后变得更加昂贵。再加上市场担心当局会向柴油车征收更多税款，亦可能短暂刺激1月和2月份的新订单和产出。

  换言之，投资者不应单独解读3月份的回软趋势，而是应将前两个月的临时性上涨也考虑在内。所以，现时单凭采购经理指数就对印度经济的增长前景下定论，显然仍为时过早。摩根资产管理认为，4月份的调查结果应可为制造业的形势提供更加明朗的指引。

  不过，印度现时确实面临若干国内外困扰。在早前的省级选举当中，执政的国大党遭遇失败，令其未来要整顿财政和推行改革的难度加大。与此同时，印度去年第四季的收支平衡录得三年来的首次赤字，经常账赤字升穿本地生产总值的4%。由于印度高度依赖石油进口，国际油价若继续升高，也有可能为印度带来通胀风险。因此，印度央行或会继续进一步放宽银根，但时机和幅度将取决于未来的经济数据。

  在股市方面，企业的盈利评级在下调之后已更接近现实，而现水平估值亦属合理。目前市盈率为13.4倍，略低于历史平均的15.4倍，市账率为2.7倍，亦低于历史平均的3.5倍。我们认为，印度股市的中长期前景依然正面，但短期内或会出现调整，市况亦有可能维持高度波动，尤其是印度拟调整对外资流入的征税政策，亦对短期前景构成潜在风险。

  在投资策略方面，由于货币政策可能会进一步放宽，银行、汽车和水泥等本地周期股值得留意。考虑到印度卢比的走软趋势，资讯科技服务类别亦可看高一线。此外，面对当前充满变数的环境，投资者应将投资重点放在那些拥有结构性增长主题，且营商模式可抵御不利因素的优质企业。